1近期可转债跟随权益市场调整，部分转债债底已媲美纯债
　　转债本身是一个低票息品种，发行时YTM平均约为2.73%，远低于信用债。常见的可转债为六年期，其中前三年的票息一般在1.0%以下，后三年的票息一般在1.5%-2.5%左右。截至24年1月22日，相同期限与外部评级（通常在AA与AA-之间）的中债企业债到期收益率在3.57%与5.91%之间。
　　但是随着可转债价格下跌，部分发行人的可转债YTM开始超过普通信用债，一定程度上成为比信用债更有性价比的替代品。这时，若权益持续下跌，则可以持有至到期从而获得纯债收益；若权益上涨带动转债价格上行，投资者可以迅速平仓获利。因此，相比于直接投资信用债，转债投资者获得了一个“免费的看涨期权”
　　2哪些类型的投资者适合转债替代纯债的策略？
　　负债相对稳定、对估值波动有一定容忍度的自营类账户或定开产品。23年12月中旬以来，伴随着权益市场持续走弱，23年12月8日以来，转债主动压缩估值，百元平价溢价率下滑3.67个百分点至24年1月19日的21.35%；至24年1月22日，中证转债指数下跌3.47%。从绝对估值水平看，百元平价可转债的转股溢价率处于22年以来的38.60%分位数水平，已经到了相对有吸引力的估值位置；不过，权益尚未企稳，转债的价格波动或仍难以避免。因此，转债替代纯债的策略相对适合对估值有容忍度的账户。
　　3建议关注高评级可转债中高YTM的个券
　　考虑到信用风险可控，我们梳理了外部评级在AAA、YTM超过同行业、同期限产业债收益率的个券。我们发现存在此类机会的转债集中在银行板块。从转股溢价率看，这些转债的溢价率多在50%以上，高转股溢价率使得它们对股价的波动相对不敏感，投资者在“免费的看涨期权”中获利的可能性及幅度或许不大，但仍不妨以纯债的思路介入投资。这些转债的存量规模多在50亿元以上、日均成交量多在3000万元以上。从成交量看，资金容纳度相对有限，资金体量较大的投资者，更建议关注成交量较高、资金容纳度大的品种。
　　风险提示：1）货币政策转向；2）可比信用债代表性不足；3）数据代表性受加权方式干扰。