事项：
　　1月12日晚间，央行发布23年12月金融数据，12月新增社融19400亿元，较wind一致性预期低1200亿元；人民币贷款11700亿元，和市场预期接近。
　　平安观点：
　　12月社融数据受基数原因同比多增，但整体低于市场预期，结构上仍主要系政府债支撑。22年财政发力前置、年末政府债融资较少，叠加22年11-12月赎回潮后企业融资难度有所提升，贡献了22年12月社融的低基数。受基数影响，23年12月新增社融整体同比多增6300亿元，但社融整体仍低于预期，较wind一致性预期低1200亿元。结构上，特别国债发力，政府债支撑了近一半的新增社融，剔除政府债后的实体融资表现平平，12月新增企业债-2625亿元，新增非标-1564亿元，实体融资有所缩量。
　　人民币信贷和市场预期相近、同比少增，结构上仍然偏弱，12月居民延续好于企业、短贷延续好于长贷。其中，居民贷款小幅多增，但居民中长贷23年9月以来首次同比小幅少增，存量房贷下调对居民资产负债表的利好可能已逐渐被消化，后续关键的问题是能否有进一步加杠杆的意愿。企业端，企业贷款同比少增，且长端表现延续偏弱，社融口径的企业债券、非标融资整体缩量、净融资为负数，而信贷端企业端贷款整体同比少增且中长贷更弱，反映出企业端无论是总量还是融资结构，均有待优化。
　　存款整体少增，M2-M1增速剪刀差有所收敛。12月新增人民币存款868亿元，同比少增7242亿元，存款缩量明显。结构上，居民存款同比少增仍与22年11-12月理财赎回潮带来的同期居民存款多增有关，企业存款上升反映出企业端的资金活性仍有待提高，政府存款较近万亿的政府债发行仅有小幅上升，反映出政府的支出速度仍然较快。12月M2、M1同比增速分别录得9.7%、1.3%，M2增速同比11月进一步回落0.3个百分点，但M1增速相较11月持平企稳，反映出央行的“防止资金空转”或取得了一定的成效，带动M2-M1剪刀差收窄。
　　策略方面，长端突破2.5%的心理关口后性价比已经相对有限，而降准的时间窗口更可能落到1月末、春节前，在此之前债市短期建议保持观望。社融数据不及预期，对债市的长端逻辑上有一定支撑，但当前债市长端的问题在于赔率低+市场对于下周降息预期演绎的相对充分，下周MLF续作落地后无论利率降与不降，长端的时间窗口都比较有限。相比之下，短端的赔率相对更友好，当前期限利差基本都位于历史10%分位数以内，但短端主要聚焦于资金面，近期资金面已经略有收敛，而如果降准则时机更可能落在1月末、春节前，在此之前，债市短期建议保持观望。
　　风险提示：货币政策转向，通胀超预期，海外货币政策收紧持续性超预期。