事项：
　　近日，中债登、上清所和交易所陆续公布了2023年12月的债券托管数据。银行间及交易所合计债券托管余额为153.4万亿元，同比增速为9.9%，较上月提升0.5个百分点；环比增加1.1万亿元，环比增速较上月有所回落。
　　平安观点：
　　从券种看，23年12月国债和同业存单新增规模分别为8471亿元和2749亿元，是增幅最大的券种并且明显超过季节性水平。1）利率债方面，国债同比多增5867亿元，主要受到万亿国债增发集中在12月的影响；地方政府债同比多增871亿元，政金债同比少增970亿元。2）同业存单当月增量2749亿元，高于往年平均水平，主要由于在利率债供给压力较大的时期，财政资金回流存在滞后，中小银行出现资金缺口。3）金融债同比少增，或由于四季度前两个月发行规模较大。
　　从投资机构行为看，非法人产品和外资是主要增持机构。从机构类型来看，23年12月非法人产品和外资是债市主要买入力量，其中非法人产品近两月均保持了较高的增配力度。商业银行本月则从大幅增配转为减配。1）商业银行减持债券744亿元，同比少增11239亿元；除国债以外的品种均有所减持。2）保险增持债券964亿元，同比少增148亿元，但略强于季节性；增配券种主要集中于信用债。3）券商自营增持债券1319亿元，同比少增1674亿元；增配利率债，止盈同业存单。4）非法人产品增持债券6313亿元，同比多增17696亿元；主要增配政金债。5）外资增持债券1794亿元，同比多增1215亿元；主要增配国债和同业存单。
　　机构行为展望。1）商业银行预计一季度配债力度保持较高水平。作为较传统的配置盘，银行一季度配债规模多高于年内其他月份。资产端，在基本面慢速修复以及平滑信贷投放的政策导向下，银行或增加对债券投资的力度；但仍需关注负债侧降准落地时点的扰动。2）保险资金增大债券配置力度，一季度保险配债需求预计仍然较强。受益于居民风险偏好降低、股市信心稍弱、存款利率调降等因素，预计24年保费收入仍有支撑。从资产端看，权益市场表现不佳，23年以来保险资金对债券的配置力度显著增加。节奏上看，一季度保费收入一般占全年保费的40%左右，预计今年一季度保险配债需求仍然较强。3）理财和偏债基金发行规模或有支撑。24年初非法人产品规模或受到银行信贷开门红偏弱、存款利率下调等因素支撑，此外预计债市偏强运行，也将增加理财和偏债基金的吸引力。
　　风险提示：货币政策转向，金融监管政策超预期，资金价格波动超预期。