市场表现
　　债券收益率涨跌互现。本周收益率曲线中端部位上行，长短端均有下行。1Y国债收益率下行1.50BP至2.09%；10Y国债收益率下行0.03BP至2.52%，周内一度跌破2.5%关口，创2020年4月以来新低；超长债继续走强，30-10Y国债期限利差下行，已达到历史2%分位数水平。
　　资金面总体平稳。本周OMO存量下降，资金面整体平稳。资金价格多数上行，其中R001上行8.91BP至1.82%，R007下行1.36BP至2.16%，当前DR007较政策利率高4.15BP、R007较政策利率高36.26BP。
　　机构加杠杆、拉久期。本周公募基金净买入超长国债和政金债76.2亿元，位于21年以来的93.4%分位数水平；保险增配规模亦大幅超出往年同期。
　　利率策略
　　长端空间相对有限，降准落地前建议保持观望。当前债市长端的问题在于赔率低+市场对于下周降息预期演绎的相对充分，下周MLF续作落地后无论利率降与不降，长端的时间窗口都比较有限。相比之下，短端的赔率相对更友好，当前期限利差基本都位于历史10%分位数以内，但短端主要聚焦于资金面，近期资金面已经略有收敛，而如果降准则时机更可能落在1月末、春节前，在此之前，债市短期建议保持观望。
　　风险提示：政策刺激经济；美国经济超预期上行；全球通胀超预期上行。