商品逻辑及机会：从上至下视角仍主要关注有色和贵金属
　　我们近期仍主要建议关注贵金属和铜铝多头机会。尽管近期降息时间扰动，美元指数和美债利率明显波动，有色价格和黑色价格承压，贵金属起伏。我们认为，未来市场将有变化的点为，（1）国内积极财政政策和“三大工程”扭转国内需求预期；（2）美国通胀调控后半程的软着陆变化过程。该模式下，国内预计将对商品端形成整体拉动，但黑色系由于地产端的负向效应，以及前期的价格预期上涨透支，使得除非成材端需求和价格上涨，否则整体短期仍有很强的不确定性。而有色方面，尽管市场认为，海外需求因通胀调控有所回落，但一方面国内基础设施建设、“三大工程”将予以保障；另一方面，海外软着陆的调控路径，实为商品通胀回落，传导至服务业，在经济完全下行前实现流动性转宽，形成软着陆。当前美国通胀核心影响因素——薪资（薪资增速）、供应链（PPI剔除原油、PMI供应速度）、房价（地产中位数价格）、油价（WTI油价）均仍呈现下降趋势，并未因此改变，当下仅是预期管理，真实降息时间点较大概率仍然在上半年，且不排除后续预期再度修正可能。
　　贵金属方面，（1）美国通胀核心关注数据仍然继续回落；（2）货币政策压制仍存，财政支持经济减弱；（3）地缘风险持续提供溢价；（4）美国债务负担限制美国利率和美元指数；（5）2024年欧元区经济触底反弹，日本货币政策收紧概率极大，限制美元指数。五点均支撑贵金属价格。
　　有色方面，从基本面来看，海外矿端仍然偏紧张、铜矿TC持续下滑、市场对于2024年铜供给过剩预期不断下调都夯实了铜价的下方空间。因此，短期内，在各种宏观数据不断压降市场对联储降息预期的过程中，铜价回调，但基本面对于铜价的支撑使得回调幅度有限，继续关注67000-68000支撑位。氧化铝价格继续回落，市场此前交易的成本驱动对于铝价的支撑也继续走弱。但是近期在进口窗口开启后，库存仍然维持低位去库的态势，基本面展现出一定韧性，因此价格下跌空间也有限，铝价短期或维持低位震荡走势。