行情走势：本周（1.15-1.21）沪深300指数整体下降，相比上周下降0.44%。农林牧渔II（申万）指数收于2641，相比上周下降4.50%。养殖业（-3.86%）跌幅最小。从估值来看，种植业、养殖业、动物保健、饲料行业PE/PB均低于平均值（一年），水产养殖PE高于平均值（一年）、PB低于平均值（一年）。
　　生猪：2023年能繁存栏4142万头，产能去化加速，建议加大布局生猪板块。整体市场弱势，农业亦受影响，但基本面呈现的周期反转预期愈加确定。统计局公布2023年末我国能繁母猪存栏为4142万头，环比Q3为-2.3%(前值-1.3%），同比-5.7%(前值-2.8%），四季度产能去化明显加速。我们认为，现金流紧张以及冬季死淘等多重因素影响下，行业产能去化已进入深水区，非线性的产能去化或将发生，若按照季度3%的去化幅度，至24年二季度末统计局口径的能繁存栏将减少至3900万头以下。
　　行情方面，1月21日涌益全国生猪均价14.01元/公斤，15kg仔猪价格虽较300元/头的低位有小幅上涨，但成交较弱。短期看，需求支撑逐步弱化，涌益监测规模屠宰场宰量连续3周下滑，腊八时节已过，春节前猪价或难有较大涨幅。展望后市，供给端偏多基础上仍在环比增加，23年4-9月份全国新生仔猪量同比+5.9%，预示着从23年10月开始的半年内猪肉市场供应较为充足，且当前冻品库容仍维持高位，需求端上半年逐步趋弱，生猪期货合约2403本周报价为13.69元/kg，市场虽担心节后猪价受二育影响拉升，但整体供给过剩情况下二育也难以形成较大合力。农业农村部表示“春节后可能出现消费淡季与生猪出栏量增加‘两碰头’，养猪亏损程度甚至可能重于23年同期”，我们认为行业现金流已经较为紧张，猪价弱预期下上半年产能或持续去化。
　　长期持续的亏损或已经导致行业现金流紧张，在猪价持续低迷的背景下，产能去化有望加速且持续性较强，当前生猪板块已经迎来重点布局窗口，未来半年行情可期。稳健标的建议关注牧原股份、温氏股份、新希望，弹性标的重点关注东瑞股份、新五丰、巨星农牧、神农集团、华统股份、唐人神、天康生物、京基智农等。
　　白鸡：海外引种或持续受限，中长期行业景气可期。本周益生股份发布年度业绩预告，受益于行业鸡苗环节景气度回暖，公司23年业绩同比扭亏，预计归母净利为5.40亿元--6.00亿元。我们预计公司种禽板块盈利约6.3亿，其中父母代鸡苗盈利约3.9亿，商品代鸡苗盈利约2.2亿。公司规模持续成长，且作为优质种苗供应商，产品售价有望维持长期优势，在周期到来时可享受周期利润与壁垒利润。
　　行情方面，苗价与鸡价延续恢复性上涨。毛鸡方面，临近春节供应收缩叠加经销商逢低价备货，养殖亏损幅度缩窄，1月21日烟台地区肉鸡价格报价3.90-4.00元/斤；鸡苗方面，供给端多数种禽小厂仍处停苗期，需求端前期空棚越过春节出栏后有一定补栏需求，鸡苗价格延续上涨态势，烟台地区苗鸡价格上涨至3.10-3.80元/羽，其中大厂益生报价4.0元/羽。展望后市，部分企业进入停孵期较早，春节供应空档较长，节后鸡苗或有供应缺口；中长期看，随着上游祖代产能缺口的传递、需求层面消费的边际复苏，预计今年商品代价格景气度较高。
　　美国12月报告45例商业养殖场疫情，全球禽流感形势仍严峻。WOAH最新报告显示，2023年11月17日至12月7日（3周），全球共报告137例新发的高致病性禽流感，环比增长136%，世界禽流感的发展形势变得进一步严峻。最大鸡肉出口国巴西截至1月21日已报告3例家禽及148例野生鸟类禽流感病例，若全球第一大鸡肉出口国发生家禽疫情，将对全球鸡肉贸易产生较大影响，全球种源紧张情况或持续；同时美国史上最严重禽流感疫情延续，23年年中美国有5个月时间未爆发HPAI商业养殖场疫情，但秋冬季候鸟迁徙季到来后疫情开始持续增加，11月、12月分别报告53例、44例商业养殖场疫情。截至24年1月21日，美国最近30天禽流感疫情发生18例商业养殖场、14例家庭养殖HPAI，扑杀禽类数量超过400万只。短期看后续或仍维持1个供种州状态，进口引种或继续受限。
　　我们预计鸡周期将来临。从长周期视角看，在持续高粮价背景下，白鸡作为料肉比最低的动物蛋白其性价比和经济性优势会进一步体现，行业长期成长性已经凸显；另一方面，龙头企业的规模相比上轮周期有明显扩张，本轮周期的利润兑现能力有望较上轮周期实现大幅增长，产业链利润向上游种苗环节集中，优势种苗企业或可获得超额收益。目前板块回调后估值已处于低位，预计后续海外引种受限的长逻辑将不断得到验证，且在进口引种受限背景下优秀种苗企业售价与市场均价将持续维持优势，重点推荐规模持续增长、有望获取周期利润与壁垒利润的益生股份，被低估的白羽鸡龙头禾丰股份，建议关注仙坛股份、民和股份、圣农发展等。
　　动保：猪价回暖三季度动保企业经营环比改善，重点关注非瘟疫苗研发推进带来的投资机会。23年3季度养殖景气度回暖，动保企业销售端有所恢复，从三季报来看业绩端环比改善显著。随着行业供给端高质量产能的释放，行业竞争加剧，头部企业不