行情回顾：1月15日-1月19日，电力、环保、水务、燃气板块分别下跌2.98%、7.10%、5.11%、3.70%，同期沪深300指数下降0.44%。
　　全年需求维持高增，风光份额持续提升：2023年，全社会用电量92241亿千瓦时，同比增长6.7%，较上年同期提高3.1个百分点，2021-2023年两年CAGR为5.3%，2019-2023年四年CAGR为6.3%。用电量结构中，与上年同期相比，一产占比提高0.1个百分点至1.4%；二产占比下降0.1个百分点至65.9%；三产占比提高0.9个百分点至18.1%；居民用电占比下降0.8个百分点至14.7%；一产、二产、三产、居民用电对2023年用电增量的贡献分别为2.2%、63.8%、31.3%、2.7%。2023年，全国规上电厂发电量89091亿千瓦时，同比增长5.2%，其中，水电、火电、核电、风电、光伏同比分别-5.6%、+6.1%、+3.7%、+12.3%、+17.2%。国家统计局口径发电量结构中，与上年同期相比，水电占比下降1.5个百分点至12.8%；火电占比提高0.2个百分点至69.9%；核电占比下降0.1个百分点至4.9%；风电占比提高0.8个百分点至9.1%；光伏占比提高0.6个百分点至3.3%。
　　持续关注垃圾焚烧高分红潜力：1月18日，瀚蓝环境公司公告向全体股东每股派发现金红利金额（含税）比2022年度提升不低于100%，即每股派发现金红利不低于0.44元（含税），对应1月18日收盘价股息率不低于2.78%。打响垃圾焚烧发电提高分红“第一枪”。垃圾焚烧相关企业盈利稳定、现金流持续好转、资本开支明显减少；项目运营能力持续提升，盈利能力增强，安全垫增厚；CCER重启和“一揽子化债方案”的制定实施，焚烧发电项目的盈利及回款能力有望进一步转好。已具备提高分红的潜力。
　　投资建议：从需求侧来看，三产与居民用电贡献度提高；从供给侧来看，火电弥补水电缺口，同时风、光份额均有提高。水电板块推荐长江电力、黔源电力，谨慎推荐国投电力、华能水电、川投能源；火电板块推荐申能股份、福能股份，谨慎推荐华电国际、江苏国信、浙能电力、皖能电力；核电板块推荐中国核电，谨慎推荐中国广核；绿电板块推荐三峡能源，谨慎推荐龙源电力、浙江新能。垃圾焚烧发电行业进入存量发展阶段，部分企业资本开支逐年减少，现金流情况保持良好，具备提高分红的潜力。谨慎推荐玉禾田、瀚蓝环境、旺能环境、三峰环境、复洁环保、高能环境；建议关注光大环境、军信股份、粤丰环保、城发环境。
　　风险提示：需求下滑；价格降低；成本上升；降水量减少；地方财政压力。