本报告导读：
　　供需两弱，动力煤价维稳；供给趋紧，需求小幅回升，预计节前焦煤价格震荡维稳；12月煤炭产量维持平稳，预计2024年原煤产量增速将进一步下降。
　　摘要：
　　投资建议：煤价震荡有支撑，值得重视的是煤炭板块在业绩有保障叠加高股息下配置价值凸显，10.25日，兰花科创公告前三季度利润分配方案，现金分红比例达62%，超市场预期，煤炭板块高分红价值再次彰显。推荐：1）长协焦煤：恒源煤电、淮北矿业、山西焦煤、平煤股份；2）高股息动力煤：陕西煤业、中国神华、兖矿能源、山煤国际；3）估值偏低，具备修复空间：中煤能源、华阳股份、新集能源、兰花科创；4）成长&转型：电投能源、甘肃能化等。
　　供需两弱，动力煤价维稳。1月第三周，动力煤方面，北方港Q5500平仓价为920元/吨(+0元)，煤价延续震荡。展望后市，供给端，民营煤企大多计划于一月底、二月初安排停产放假，仅国有大矿在保供任务下维持生产，且节前煤矿以保安全为主，预计供给将有一定收缩；需求端，下周开始，制造业、建筑业等工业企业将陆续停产放假，春节期间，工业用电需求难有好转。虽然19日后，受强冷空气影响，大部地区气温将由当前的偏高转为偏低，取暖需求增加，但目前终端电厂库存充足，据1.18日发改委报道，目前全国统调电厂存煤保持在2亿吨以上、同比增加3000万吨左右，预计电厂将维持刚需采购。供需两弱，煤价维稳。
　　供给趋紧，需求小幅回升，预计节前焦煤价格震荡维稳。1月第二周，炼焦煤方面，京唐港主焦煤(山西)价格为2580元/吨(+0元)，本周炼焦煤价格企稳，市场情绪回升。供应方面，部分地区事故煤矿暂未恢复，临近年末多以安全为主，供应整体偏紧；需求方面，焦炭价格平稳，三轮提降暂无继续推动，且下游钢厂日均铁水产量连续两周保持小幅回升趋势，春节补库叠加需求回升，市场情绪有所回暖，预计节前煤价震荡维稳。
　　12月煤炭产量维持平稳。2023年12月原煤产量4.1亿吨，同比+1.9%，增速比11月份放缓2.7pct，日均产量1336万吨，环比减少44万吨/日，2023全年原煤产量46.6亿吨，同比+2.9%，产量符合预期，增速较21、22年明显下降。当前在产煤矿产能利用率已达高位，后续新增新矿投产较少，且23年煤矿安全事故频发，安监趋严或将限制24年供给释放，预计2024年原煤产量增速将进一步下降。
　　行业回顾：1）截至2024年1月19日，秦皇岛港库存为545.0万吨（-3.9%），炼焦煤库存三港合计196.0万吨（8.3%），200万吨以上的焦企开工率为74.58%（-4.46PCT）。2）澳洲纽卡斯尔港Q5500离岸价上涨1美元/吨（0.5%），北方港(Q5500)下水煤较澳洲进口煤成本高11元/吨；澳洲焦煤到岸价348美元/吨，较上周下跌4美元/吨（-1.0%），京唐港山西产主焦煤较澳洲进口硬焦煤成本低286元/吨。
　　风险提示：宏观经济增长不及预期；进口煤大规模进入；供给超预期释放。