本周机构配置力量偏强，信用债收益率普遍下行，中长久期品种与中低等级品种等高票息资产行情持续演绎。本周税期扰动下，资金面先紧后松，信用债收益率先上后下，全周来看信用债各品种收益率普遍下行，整体中长端品种表现优于短端，中低等级品种表现优于高等级。分板块看，化债行情持续演绎下城投债收益率不断压缩，收益诉求驱动下市场青睐于对城投债拉久期，表现为3y城投债收益率下行显著；地产债收益率普遍下行，隐含评级AA品种尤为显著，市场配置力量或依旧集中于中低等级央国企地产债；煤炭钢铁等周期债收益率普遍下行，中低等级品种表现较优；大金融债收益率普遍下行，3-4y品种行情表现较优，其中银行二级资本债、券商次级债收益率下行尤为明显。
　　二级市场：信用债收益率普遍下行，高票息品种行情表现较优
　　1、城投债方面，受无风险利率下行与化债行情持续演绎，城投债各品种收益率普遍下行，其中2-3年期隐含评级AA-品种收益率下行尤为明显（13-17BP）。分区域来看，本周青海、云南、广西、宁夏等区域城投利差下行幅度较大，均超过10BP，上述区域均为重点化债省份，且当前利差分位数处于较高水平，后续或仍存在一定信用挖掘空间。
　　2、地产债方面，各品种收益率普遍下行，隐含评级AA品种尤为显著（3-27BP）。当前地产债信用利差普遍处于30%-60%的历史分位数水平，利差挖掘空间充裕，在资产荒行情下可关注经营稳健央国企地产债的修复机会。
　　3、周期债方面，煤炭债收益率普遍下行，3-5年隐含评级AA品种收益率下行尤为显著（12-25BP）；当前2y-1y隐含评级AA品种期限利差有所收窄，骑乘策略性价比有所降低；钢铁债收益率普遍下行，隐含评级AA品种收益率下行12-26BP。相较于煤炭债，当前钢铁债品种溢价较低，且考虑到行业基本面仍处于较低景气度区间，整体配置性价比偏低，可关注部分钢企的结构性机会。
　　4、金融债方面，银行二永债收益率全线下行，3-4y品种收益率下行尤为显著（6-10BP），中长端品种优于短端；券商次级债收益率走势分化，1y品种收益率上行1-2BP，3-4y品种收益率普遍下行2-9BP；保险次级债收益率全线下行，其中3y品种收益率下行尤为明显（6-13BP）。
　　一级市场：信用债净融资额环比明显下降，城投债小幅净融出。本周信用债发行规模2,985.64亿元，较上周下降136.41亿元，净融资额113.86亿元，较上周下降614.61亿元。其中城投债发行规模1,615.55亿元，较上周增加141.95亿元，净融资额-180.78亿元，较上周下降298.99亿元。
　　成交流动性：本周信用债市场整体活跃度有所下降。大金融债作为信用债流动性较好品种，其成交流动性情况如下：1、银行二永债周度换手率有所下降，从上周4.81%下降至3.80%；2、银行普通债周度换手率有所下降，从上周2.57%下降至1.90%；3、券商次级债周度换手率有所下降，从上周2.02%下降至1.74%；4、保险次级债周度换手率有所下降，从上周2.48%下降至2.24%。
　　评级调整：本周有1家评级上调主体，无评级下调主体。
　　重点政策及热点事件：1）1月16日，中国保险行业协会发布《保险机构资金运用关联交易自律规则》、《保险公司资金运用关联交易管理制度标准》，将保险机构资金运用关联交易纳入自律管理；2）1月16日，中共中央总书记在省部级主要领导干部推动金融高质量发展专题研讨班开班式上发表重要讲话，强调坚定不移走中国特色金融发展之路推动我国金融高质量发展。3）平安银行已将41家公司列入有资格获得其融资支持的开发商名单，支持房地产市场平稳健康发展；4）1月20日，西藏城投公告称拟在交易商协会注册发行总金额不超过14亿元、期限不超过3年的资产担保债务融资工具（CB），募集资金用于偿还有息负债，支付项目建设工程款等。
　　风险提示：数据统计口径出现偏差；信用风险事件超预期发生。