2023年12月，中债登和上清所债券托管总量为140.43万亿，同比增速上升0.5个百分点至10%，环比增量从2023年11月的15052亿下行至10410亿。
　　1、杠杆率：跨年资金提前宽松，机构杠杆融资意愿偏强
　　2023年12月政府债券缴款资金回流，央行MLF超额续作、加之以较积极的逆回购投放，跨年资金面提前宽松；存款挂牌利率下调带动政策利率降息预期发酵，质押式回购月均成交量上升至6.83万亿左右，月末债市杠杆率为108.5%，位于历史同期高位。
　　2、分机构：年末配置盘偏弱，降息预期推动广义基金配债，外资维持流入
　　（1）银行、保险：地方债发行淡季，配债力度较弱。12月银行托管量增量偏低，其中由于增发国债维持放量，季末存单通常配置价值较高、叠加到期换仓需求，银行主要配置国债和存单；地方债发行淡季，保险主要配置超长期国债和金融债。
　　（2）广义基金：降息预期下加码配债，为12月第一大配债主体。12月银行资负压力缓解，货基转为净买入存单；降息预期升温导致基金配债情绪有所修复，主要增持利率债、同业存单以及金融债。
　　（3）外资：维持净流入，主要增持国债、同业存单和政金债。12月美联储议息会议传达宽松信号，人民币汇率震荡走强，外资连续四月净流入，继续增持国债、政金债、同业存单等主要券种。
　　3、分券种：地方债发行淡季，债市托管量增量边际回落
　　（1）12月债市托管量增量边际回落。12月债券托管量增量为10410亿，较11月的15052亿边际回落，其中国债和存单是主要支撑项。
　　（2）利率债：地方债发行处于淡季，政金债发行规模明显下降，增发国债是主要支撑项，利率债托管量增量由11月的14068亿回落至10428亿。
　　（3）同业存单：跨年、跨节扰动下银行仍有一定补负债诉求，叠加季末改善指标的考虑，12月存单供给节奏有所加快。
　　后续来看，（1）1月下旬地方债发行或开始放量，叠加临近春节时点跨节资金往往边际收敛，债市仍面临“宽信用”开门红及风险偏好回升的不确定性，收益率可能面临调整。当前博弈资本利得交易难度较大，应转为票息策略为主，保持组合流动性。（2）在配置盘偏强的力量保护下，若收益率出现上行调整幅度或可控。本轮行情机构在2.6%附近进场，票息保护较为充足，不用大幅缩短久期，待收益率调整至合意水平时可以考虑用30年国债、3-5年二级资本债等品种博弈资本利得机会。
　　风险提示：流动性超预期收紧，“宽信用”政策力度超预期。