报告摘要：
　　四季度GDP同比增长5.2%，不及市场一致预期的5.4%，但2023年全年实际GDP增速达到5.2%，完成了年初确定的5%左右的增长目标。看后续，我们认为2024年对中国经济增长起主要支撑作用的将是财政支出。财政发力作用在12月经济数据中已有所体现，本月基建投资增速即出现大幅提升，这在一定程度上是化债工作取得阶段性进展，地方财政空间得以拓宽的结果。在当前地方政府化债和提升政策效能的约束下，中央地方财政协同发力，基建增长将更具可持续性，财政乘数也将有所改善，政策效果进一步提升，2024年经济增长值得期待。
　　12月工业生产较11月进一步上行，制造业的支撑作用仍在继续。本月工业增加值同比增长为6.8%，高于市场预期的6.6%，较11月上行0.2个百分点。从三大分项来看，除电热水外，其他两项较前值均有不同程度的提升，其中制造业继续保持了稳定的中枢支撑作用。
　　12月社零消费同比增速出现小幅下滑，但消费修复的整体倾向并未发生转变。本月社零同比增长为7.4%，较前值下降了2.7个百分点。但这一增速下行的主要原因是11月数据在低基数的基础上表现得过于强劲，从趋势上看12月消费仍处在修复进程中。往后看，消费需求改善趋势会继续保持，但是在内生动能偏弱的情况下，上升弹性可能较为有限。
　　12月固定资产投资同比增速继续改善，广义基建同比增速大幅上行。12月固定资产累积投资同比增速为3%，经计算当月同比增速为4%，较前值上行了1.1个百分点。从分项来看，除房地产外，制造业、基建和其他投资均有较大幅度上行，其中基建表现尤为亮眼，广义基建同比增速由11月的5.4%上行至10.8%。
　　12月失业率为5.1%，与市场预期相一致，较上月上升0.1个百分点，就业形势整体稳定。本月失业率整体基本维持稳定态势，而统计局在12月再度公布了分年龄段失业率统计数据。本次公布的统计数据中，将青年失业率调整为不包含在校生口径，16-24岁、25-29岁、30-59岁的失业率分别为14.9%、6.1%和3.9%。
　　综合本月经济数据，从三大分项看，投资及出口出现边际改善，消费回升速度较为缓慢但保持相对稳定，整体上经济仍处在修复进程之中，供给相对较强，需求相对偏弱，物价低位徘徊，短期内这种格局不会改变。因此从逆周期调节角度看，政策加码宽松的必要性有所增强。从当前宏观政策的格局来看，财政宽松力度边际增强，12月基建发力加快，但货币政策按兵不动，近期央行的操作并没有降低政策利率。透过当前的政策取向，结合对中央经济工作会议的理解，未来政策的重心仍然集中在供给端，着重于促进高质量发展，对需求端，政策仍会“以进促稳”，在财政政策上“适度加力，提质增效”，货币政策更多是配合财政，以提升经济内部动能，扩大稳定需求。
　　风险提示：宏观政策，海外经济形势超预期。