回望过去，2022年风电新增装机37.63GW, YOY-21%，其中海风还受军事以及抢装潮回落等影响，部分项目延迟并网，22年海风新增装机5.16GW (吊装口径)，YOY-64%。2023年陆风受中央巡视组影响、海风受军事/航道等限制性因素使风电新增装机回升相对不及预期，23年前三季度国内风电新增装机33.5GW，其中陆风新增装机31.9GW，海风新增装机1.53GW。在此背景下，我们认为后续风电板块基本面迎来拐点改善。
　　国内海风复苏，海外需求并进:
　　国内需求高景气，且在延期背景下有望在24-25年实现高增:
　　行业招投标教据: 2022-2023年海上风电机组中标量20.56GW,对应23-24年消化，假设2023年海风装机6GW左右，则剩余对应24年海风装机14-15GW (考虑若存在部分项目建设延期风险，则保守估计仍在10GW+)。
　　审批节奏加快，需求确定性有望提高: #广东区域:青州六凤机基础已在制作中，青州五七提交海域论证报告，省管7GW已有3.5GW项目启动前期招标，其中1GW完成已核准批复。#广西区域:防城港A场址23年底首批并网，钦州项目已核准并开启EPC招标。#海南区域:华能临高600MW开工，海南CZ2、儋州一期以及海南东方CZ8有望年初开工; #福建区域:连江外海核准报批并已完成风机招标，福建平潭A区开启风机招标。#浙江区域: 8个项目在23年核准，同时部分开始海域论证公示。#江苏区域: 2.65GW竞配项目均已核准，大丰800MW近期开启海.上勘测作业，有望24年初开工。#上海区域: 800MW竞配陆续启动招标，其中，奉贤海上风电场二期已取得用海预审批复。#山东区域:国华半岛南U2场址海.上风电二期项目(298MW)、山东海卫半岛南U场址450MW项目环评审批批复，山东能源渤中海上风电G场址取得核准并完成风机/海缆招标，三峡山东牟平BDB6#续建(二期)项目立项稳步进行。
　　高目标下海外装机需求逐步释放:据GWEC预测，欧洲2023 -2032年新增共计157GW海上风电装机量，且欧洲对海.上风电规划容量的规模较大，英国/德国/荷兰规划2030年海风装机达到50//30/22GW;北美地区海上风电的开发.潜力巨大，美国规划到2030年/2050年海风装机为30/110GW;日本、韩国、越南等亚太地区国家海上资源丰富，未来预期就进一步贡献全球海风增量。
　　投资建议:
　　关注两海战略主线，受益海风需求提升+出海创造增量的环节:
　　[海缆]环节:海风深远海趋势下高电压等级以及柔直海缆需求提升，技术+生产+区位+业绩资质构筑高壁垒,竞争格局相对清晰，头部企业产能释放+海外扩张推动订单增长，此外二三线企业落脚国内海风新市场有望获得一定份额。
　　[塔筒/桩基]环节:海风深远海趋势使得风机基础单位用量相对坚挺，叠加头部加速扩产建立进入壁垒提升行业集中度，此外关注海外风机基础供需，国内企业顺势切入有望卡位优质市场。
　　[铸锻件]环节:锻件(主轴)格局较优，盈利稳定;铸件在海风放量背景下需求提升，大兆瓦产能匹配提高竞争力。
　　[齿轮箱]环节匹配风机技术路线变化，市场需求上行，叠加全球头部市场份额相对集中有望充分受益。
　　关注国产替代主线:
　　[轴承]环节:滚动轴承产能切换进展顺利逐步实现国产导入，齿轮箱滑动轴承在风机降本约束背景下成本优势明显，进一步提供国产替代新机遇。
　　重点关注:海纜: [东方电缆] [中天科技] [亨通光电] [起帆电缆] [汉缆股份] [宝胜股份]等;塔筒/管桩:[天顺风能] [大金重工][泰胜风能][海力风电] [天能重工] [润邦股份]等;锻铸件: [金雷股份] [日月股份] [通裕重工] [振江股份]等;齿轮箱: [中国高速传动] [杭齿前进]等;轴承: [新强联] [长盛轴承] [崇德科技] [双飞股份]等;主机厂: [明阳智能] [三一重能]等。
　　风险提示:风电新增装机不及预期;行业竞争加剧;相关标的业务拓展不及预期;测算数据存在偏差;研究报告中使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。