休闲零食：不畏浮云遮望眼，短中长期基本面具备支撑。市场23年12月以来对零食的关店存在分歧，基本面维度主要存在至少2点担忧：一是渠道端，新渠道二阶导预期转负，并由此预期新渠道对利润的诉求和话语权变强；二是产品端，23年底并未像22年底一样出现诸如辣魔芋、鹌鹑蛋之类的黑马品类。我们仍旧看好休闲零食板块，主要出于2点考虑：（1）短期业绩风险较小。从历年春季躁动行情来看，基本面几乎是决定性影响因素，而根据前期梳理与近期业绩预告许多零食公司仍是行业乃至市场上增速较高的品种。从估值角度看，零食经历了22年的上涨后在23年几乎消化了一年估值甚至在年底出现了大幅回调，目前估值回落至合理区间后对任何正面消息都是比较敏感的。（2）中长期成长性较强。中期维度受益于渠道变革很多零食品类还在铺货阶段。很多老师受传统消费品深度分销模式的影响往往会低估零食铺货行情的持续性。诚然流通渠道大单品的验证速度和高速增长期都不会很长但是在偏现代的渠道却不是这样。诸如KA、BC、CVS等现代渠道往往需要逐一进场和维护，诸如零食很忙等量贩渠道也需要逐一谈合作上新品，这其中任何很小的品类上或者渠道上的突破都会贡献很强的增速。长期维度零食消费提升也顺应时代发展趋势。不同于很多消费品的成长逻辑在于人口、城市化、消费升级等等，很多零食强调好吃不贵，需求的逻辑在于小确幸、下沉市场、悦己等等。参照日本社会的经验，人口红利消失后，一方面社会进入少子老龄化，餐饮和家庭烹饪减少，方便快捷的包装化的工业生产的食品消费提升。另一方面由于中产减少，群众生活压力较大，零食等“多巴胺”消费增加。国内零食的发展也存在这样的历史契机。站在投资的角度，我们认为首选还是经营风险较小的生产制造型企业，另外也可关注零售型企业或可对冲渠道风险。
　　啤酒：静待短期销量企稳，版块进入筑底阶段。啤酒版块自11月以来加速下跌，主要系两方面因素导致：（1）经济低迷+需求疲软的大环境下，市场对消费品全面转向消费降级的担忧。啤酒过去的核心逻辑在于高端化，若全面转向降级受影响明显；（2）旺季高基数过后，Q4总量表现仍持续低迷，主要系降低渠道库存+需求短期承压的双重影响。部分投资者将短期量的下滑线性外推至中长期，进一步加剧了对啤酒公司为保总量大盘而加大中低档投入的担忧。我们重申看好啤酒升级的逻辑，对经济预期较为保守的情况下，我们认为低档酒（用糖浆作为原材料替代麦芽、大米）升级到中档酒（原材料不使用糖浆）迎合了高性价比的消费诉求，具备确定性。参考白酒和酱油行业，酒精勾调的白酒持续向纯粮酿造的白酒升级，而配制酱油目前在市场上非常少见，酿造酱油已成为主流。我们认为啤酒的升级路径依然可看长远，且从低档向中档的升级带来了配料表的明显变化，给消费者带来的品质和效益提升最为明显。次高档及以上的啤酒，其需求跟经济关联度高，依赖于娱乐渠道、高端餐饮。若对经济持保守预期，未来次高及以上档次的β属性减弱，单纯收取智商税的产品将被消费者所淘汰，真正具备差异化定位和品质提升的产品才能获得消费者认可。因此次高及以上的产品需寻找α机会，目前我们看好华润啤酒的喜力、燕京啤酒的U8。对于总量的判断，我们保持一贯看法，自2017年以来行业总量就保持平稳，即便疫情期间的2021和2022年，总量也基本达到了2019年的水平。2023年下半年虽然总量低迷，但全年仍有增长，基本恢复至2019年水平，总量的波动更多出现在季度或者月度间。目前啤酒版块股价进入筑底阶段，2024年旺季需求增长及成本回落有望成为催化。
　　白酒：打款稳步推进，价格仍旧较淡。本周我们对几大核心白酒市场进行调研，具体反馈如下：高端酒打款以及发货进度按照公司规划稳定进行，渠道反馈茅台一月份打款比例占全年的24%左右，价格伴随着大规模的到货有所下滑，整体需求端来看仍处于供不应求的状态，非标系列经销商反馈今年量增较为明显；五粮液渠道打款相对积极，与往年不同的是渠道到货节奏基本与打款相同，同时整体需求端反馈较好；次高端方面，渠道反馈今年以来整体次高端白酒动销表现同比较好，但整体库存水平相对略高，目前动销端的表现暂未反馈在价格层面，整体价格仍处于相对弱势的情况。
　　今世缘：省内成长势头正盛，高增可期。江苏消费持续升级，苏酒龙头主导次高端价位段。省内白酒市场目前高端价位带仍以茅五泸为主导，省内品牌集中在次高端价格带，今世缘V3对标洋河M6+仍处于市场导入期，目前已经成长至第四大单品，中端市场仍以省内品牌为主，近些年产品处于快速发展期。产品结构清晰，国缘品牌引领各价格带升级。目前V系V3大单品处于快速放量阶段，23年以来V3价格恢复性这周，未来将贡献V系主要增量。对开四开定位次高端价格带，目前处于成熟发展期，24年公司对于两款产品升级换代后有望重新理顺渠道利润层级，未来基本盘地位不变。国缘单开和淡雅受益于国缘品牌氛围起势，23年迎来较快增长，中长期来看，淡雅作为流通渠道主要产品，