上市银行业绩前瞻。1、营收端承压但可控：4Q23~2024上市银行营收增速预计有所承压，其中4Q23~1Q24压力最大。预计上市银行2023年营收增速在-0.9%左右，2024年整体营收增速在-0.3%左右，2024年增速小幅改善主要是息差降幅小于23年。1-4季度分别为-0.9%、-0.1%、-0.1%，-0.3%。2、利润端保持平稳：预计上市银行2023年利润增速在0.7%左右，2024年利润增速在0.1%左右，1-4季度分别为1.0%、0.7%、0.9%，0.1%。3、假设宏观经济较平稳，基于宏观假设，分别对上市银行量、价和资产质量进行假设。
　　上市银行的资产规模假设：总量、节奏与结构的再平衡。总量：稳增长环境下信贷增量保持稳定，但更加注重节奏与结构。预计2024年新增人民币贷款规模维持23~24万亿左右，对应贷款增速回落至10%左右。预计2024年新增社融规模36~37万亿左右，对应增速为9.5%~9.8%。节奏：弱化短期冲量，平滑信贷投放节奏。预计2024年一季度信贷投放占比全年在35%~40%，在全年信贷增量在23~24万亿的情况下，节奏变动将为2024Q1社融增量带来1.2万亿~2.4万亿的缺口。结构：增量主要由新兴产业、基建、消费类贡献，短期内地产类（开发贷、按揭）贡献仍弱。
　　上市银行资负的价格假设：资产端利率承压，存款利率调降对冲资产端压力。息差影响测算：预计24年息差累计下降15bp，一季度压力较大，预计下降6.7bp。LPR重定价影响测算：24年全年拖累7.4bp。主要集中在上半年反应。存量房贷利率调降影响测算：拖累5.6bp；其中4Q23反应1.4bp，24年反应4.2bp。化债影响测算：中性假设下，24年全年拖累5bp，但考虑到目前化债进程较慢，且不同地区进度有区分，预计对2024年整体影响小于测算值。存款利率调降影响测算：考虑定期化以后，挂牌利率调降对24年支撑3.5bp。
　　资产质量假设：总体稳健，关注重点领域。1、总体情况：当前不良、关注、拨备均处历史较好水平，预计2024保持稳健，时间换空间。2、重点领域：城投：化债托底，风险不大，观察流动性压力。对公地产：风险仍在暴露，后续看政策托底力度。零售：信用卡等长尾客户风险有所暴露，但零售贷款总体资产质量压力可控。
　　投资建议：经济决定银行选股逻辑，经济弱与强的复苏对应不同的标的品种。1、优质城农商行的基本面确定性大，选择估值便宜的城农商行。我们持续推荐江苏银行，受益于区域beta，各项资产摆布能力较强，另外消费金融三驾马车驱动，弥补息差。常熟银行，依托小微特色基本盘，做小做散，受化债、存量房贷影响小，资产质量维持优异。瑞丰银行，深耕普惠小微、零售转型发力，以民营经济发达的绍兴为大本营，区域经济确定性强。同时推荐渝农商行、沪农商行和齐鲁银行。二是经济弱复苏、化债受益，高股息率品钟，选择大型银行：农行、中行、邮储、工行、建行、交行等）。三是经济复苏预期强，选择银行中的核心资产：宁波银行、招商银行和平安银行。
　　风险提示：经济下滑超预期；金融监管超预期；研究报告中使用的公开资料可能存在信息之后或更新不及时的风险；预测基于一定假设，企业可能由于经营不及预期等导致数据最终存在一定误差。