周大福（1929.HK-HK$11.04）FY2024Q3業績好於市場預期。
　　各市場同店銷售顯著上升，黃金飾品表現優於珠寶首飾。第三季度零售值同比增長46.1%，其中香港/澳門/其他地區和中國大陸分別同比增長70.8%和42.2%。內地市場：內地市場第三季度同店銷售同比增長22.7%，主要是由於銷量同比增長17.5%，而同店平均售價保持穩定。黃金飾品同店銷售同比增長32.5%，珠寶首飾同比下降1.9%。香港/澳門/其他市場：受益于遊客回流和平均售價上漲，香港/澳門/其他市場的同店銷售同比增長66.6%，其中黃金飾品同比增長104%，珠寶首飾同比增長4.3%。
　　開店步伐放慢，專注提升店鋪運營效率。2024財年首9個月，周大福珠寶在內地市場淨增加232家零售點，在香港/澳門/其他市場淨增9家零售點。按季度計算，Q1/Q2/Q3分別新增96/99/46家零售點。管理層表示，周大福將繼續優先考慮提高門店效率而非擴張門店。因此，預計難以實現2024財年淨開店300-400家的指引。
　　我們的觀點：展望第四季度，預計在龍年農曆新年期間黃金飾品需求保持高景氣，加上金價持續上漲以及去年的低基數，周大福有望維持增長趨勢。在元旦假期期間，即2023年12月30日至2024年1月1日，內地市場零售值同比增長60%。盈利方面，周大福雖於12月推出為期30天促銷，但管理層相信年度促銷將加快庫存周轉，對毛利率影響有限。周大福目前估值為20.5倍2024財年市盈率。（劉恩妍）