▌核心要点
　　当前宽货币与低通胀之谜备受关注，金融端是资金“不转”，财政淤积、企业冲量和居民储蓄；通胀端是有效需求不振、部分行业产能过剩。本轮内生性低通胀需要宽货币+扩财政+扩内需+促改革的政策配合破局。随着本轮通胀拐点初步显现，避险情绪边际降温，科技成长、消费结构性机会显现，建议关注TMT、家电、汽车、券商等行业机会。
　　▌成因之谜：宽货币与低通胀的背离
　　2023年M2同比持续高增，而CPI/PPI同比则连续走负，宽货币与低通胀之谜是当前市场最关注也是最困惑的问题。金融端，货币虽偏宽，但资金“不转”，主要是居民少消费、企业少投资；通胀端，主要是内外需不振、部分行业产能过剩，引发此轮内生性低通胀。
　　▌破局之道：关键在促改革和扩内需
　　复盘90年代以来四轮低通胀周期，1997-2002年和2012-2016年是内生性低通胀；2008年和2020年则是外生性低通胀，内生性低通胀的破局关键在于供给改革和扩大内需。2022年10月至今的本轮低通胀与2012-2016年较为相似，主要是有效需求不振、产能过剩、地产低迷、出口受阻所致，需要宽货币+扩财政+扩内需+促改革的政策配合。
　　▌布局之机：小盘占优，重点关注成长和消费
　　过去四轮低通胀周期，A股均呈先调整后震荡回升的走势，随着通胀拐点确认后避险情绪边际降温，科技成长结构性机会显现。
　　本轮通胀拐点已初步显现，后续走势可类比于2012-2014年的震荡回升走势，大盘价值向小盘成长轮动，金融、稳定、成长风格轮番演绎，TMT、家电、汽车等成长、消费板块占优。
　　当前建议关注通胀改善利好的TMT等成长科技和美容护理、医药、家电、汽车等消费；宽货币释放流动性等政策利好券商等大金融板块。
　　▌微观交易：内外恐慌分化，资金面收缩
　　本周国内外恐慌分化，国内恐慌持续恶化、国外恐慌有所缓解。资金面收缩，融资余额小幅减少，北向资金持续外流。
　　▌投资日历：海外关注美国零售库存和美股财报，国内关注经济数据和地方两会
　　海外：关注美国零售库存和美股财报数据。
　　国内：关注经济数据和地方两会的2024年经济工作定调。
　　▌风险提示
　　（1）美联储降息不及预期；（2）国内政策不及预期；（3）地缘政治风险