海外宏观：从快紧缩到慢宽松，外部拐点已现
　　2023年“西慢落”：居民需求有韧性，企业有低利率债安全垫，中央政府宽财政缓冲垫，各部门对利率的敏感度不高。
　　2024年美国利率敏感度缓升：高利率下，美国需求缓降，降息是大势所趋，只是时间可能没有市场预期的那么早，幅度也没那么大。
　　根源：美国通胀矛盾从供给转为需求，压力虽有缓解，但还有“最后一公里”；且劳动市场缺口犹存，降温较为缓慢。
　　国内宏观：从缓筑底到渐回升，内生动能修复
　　2023年“东待升”：居民杠杆达峰，企业融资意愿不足，地方政府重心在化债，中央财政后置发力，各部门杠杆接力受阻，影响宽信用成效。
　　2024年中国信用逐步畅通：中央政府作为加杠杆主力，财政扩张和货币宽松配合。
　　政策：组合拳是松货币、宽财政、稳地产和促改革；通胀：温和可控，CPI和PPI触底回升。流动性：以我为主，宽松窗口进一步打开。
　　经济：目标5%左右，三大支撑是库存回补、三大工程、出口回正。
　　A股大势：从双压制到同缓和，波动中寻机会
　　资产换锚：美债“鲸落”，汇率“趋升”，利率“续下”。
　　DDM三因子拆解：估值底确认，中长期资金入市，盈利触底回升，归母净利增速约为3.2%。
　　A股大势与节奏推演：N型走势，Q1震荡上行，Q2面临外部降息证伪考验，Q3海外走弱压力仍需警惕，Q4业绩回升后上行。
　　风格主线：从极致化到再平衡，把握三大线索
　　风格难有切换：经济震荡+通胀见底，估值驱动为主，小盘成长占优。
　　关注三大投资机会：
　　1）高水平科技，宏观经济的新增量，海外科技映射（TMT、医药、智能驾驶、机器人等）和国内自主可控（光刻机、半导体材料/设备、先进封装等）、数据要素。
　　2）新型城镇化，地产新模式的增量，建筑装饰、纺服、家电、银行、钢铁等地产链受益。
　　3）外贸新动能，出口结构的新增量，利好光学电子、新能源车及零部件等。
　　风险提示
　　（1）美联储降息不及预期
　　（2）国内政策不及预期
　　（3）地缘政治风险