降息预期开始动摇，红海局势再度升级。2024年1月5日美国劳工统计局公布美国2023年12月非农就业人口增加21.6万人，远超市场预期（17万人），同时薪资超预期增长，平均时薪同比增速由11月的4%提速至4.1%。12月非农就业数据展示了美国劳动力市场的稳健。1月11-12日，美国劳工统计局公布2023年12月CPI和PPI情况，12月CPI同环比+3.4%/0.3%，核心CPI同环比+3.9%/0.1%，超出市场预期，但随着房价不断回落，核心通胀或有望回落。12月PPI同比上升1%（前值+0.9%），核心PPI同环比+2.5%/+0.2%。10y美债收益率在CPI数据公布后曾触及日高，但此后便迅速回落，全天在4%关口上下拉锯，截至1月12日10y美债收益率为3.96%。火热的劳动力市场情况与超预期的通胀数据使得金融市场对美联储3月开始降息的预期发生动摇。航运方面，巴以冲突的外溢效应进一步加剧，1月12日美国和英国舰队联合对也门境内的胡塞武装目标实施多次打击，胡塞武装也迅速发表声明其未来的反击将更为猛烈。红海局势发展所面临的不确定性再度升级，或将对航运价格产生重要影响。
　　国内方面，本周国家统计局公布了2023年12月国内CPI、PPI的情况。12月CPI同环比-0.3%/+0.1%，受寒潮天气及节前消费需求增加等因素影响，CPI环比由降转涨，同比降幅收窄；扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨0.6%，涨幅保持稳定。12月PPI同环比下跌2.7%/0.3%，因国际油价继续下行、国内部分工业品需求不足等因素影响，全国PPI环比下降，同比降幅收窄。社融层面，2023年12月中国新增社融较上年同期多增6169亿元，新增人民币贷款较上年同期少增2401亿元，M2-M1剪刀差为8.4%，较上月的8.7%收窄。整体上反映实体融资总体改善，但居民、企业主动的信贷需求仍偏弱，有效需求仍然不足。近期国家继续发布政策支撑经济稳定发展，央行将综合运用基础货币投放工具，为社会融资规模和货币信贷合理增长提供有力支撑，引导金融机构加强流动性风险管理；地产板块，央行、国家金融监督管理总局鼓励商业银行发放住房租赁团体购房贷款、增强金融机构住房租赁贷款投放能力、稳步发展房地产投资信托基金。此外近期地方正谋划储备超长期特别国债项目，支持方向为粮食安全、能源安全、产业链安全、新型城镇化、乡村振兴等领域。
　　黑色。1）螺纹：本周（01.08-01.12，全文同）螺纹期价环比下跌，跌幅弱于炉料。在前期长流程钢厂集中检修后，本周钢材生产趋于平稳。需求端，本周螺纹表观消费环比回落8万吨，库存持续增加，增量多数为社会库存，主要是厂库向社库转移，贸易商冬储进行中。宏观层面，市场对明年财政发力存在一定预期。在需求弱季，市场注意力将集中于供给端的边际变化及钢厂对原材冬储意愿。我们预计短期螺纹震荡调整为主。2）铁矿石：本周铁矿石价格震荡走低。目前成材及铁矿石价格处于偏高分位，因此钢矿贸易商冬储补库意愿均偏弱，钢厂采购心态谨慎，按需补库，贸易商投机心态较弱。在焦炭提降下钢厂利润小幅修复，但仍为近5年同期最差水平。下周来看，预计铁矿到港将有所回落。虽然当前钢厂经营情况不佳，但从保供角度来看近期复产在所难免。目前处在钢厂节前补库、提货节点，疏港预计仍会保持上升趋势。我们预计短期铁矿石价格震荡运行。3）煤炭：煤炭市场偏弱运行。煤焦方面，本周供给端多数煤矿检修结束以及新一年产量任务下达，焦煤供应整体微增。虽本周钢厂日均铁水产量小幅回升，但因终端需求低迷，钢厂采购较为谨慎。我们预计短期煤焦偏弱震荡，仍需重点关注成材利润及下游补库情况的影响。动力煤方面，主产区供应基本稳定，但终端需求无明显提振，市场成交冷清，多以观望为主。港口方面，港口库存虽持续去化，但降幅偏缓，以刚需拉运为主，下游情绪走弱。目前电厂日耗稳定在偏高位水平，短时间内并无大幅采购压力；同时近期我国大部分地区气温较以往偏暖，预期居民用电需求将有所走弱，后续电厂日耗上升空间或将受阻。节前终端虽有补库预期，但采购力度有限。我们预计短期动力煤价格偏弱震荡为主。
　　有色。1）铜：本周铜价震荡偏弱运行。宏观层面，美国非农就业数据远超预期，市场对美联储在3月降息预期降温，美指高位运行，压制铜价。周四公布的美国通胀数据再度上升，美元指数再度走强。12月国内制造业PMI、PPI数据的下降，反应国内经济有效需求仍然不足，市场情绪较为悲观，利空铜价。目前铜消费正值淡季，进口窗口打开，进口铜持续流入，市场消化能力有限。当前宏观和基本面均施压铜价，我们预计短期内铜价维持偏弱震荡。
　　2）铝：本周沪铝价格下跌。受经济、能源两方面影响，本周外盘铝价整体下跌。一是美国12月Markit综合PMI终值下滑、世界银行下调2024-2025年全球GDP增速，海外市场情绪回落，利空铝价；二是周一（1月8日）沙特大幅下调原油官方售价，能源价格走低也拉低LME铝价。沪铝价格先跌后企稳，前期下跌拉力来自外盘铝价以及氧化铝期货下行，后半周随着国家部分宏观政策出台，以及洛阳重污染天气预警发出后，市场对氧化铝供应的担忧发