本报告导读：
　　淡季钢铁总库存边际回升。地产端需求占比有所下降，新开工下降对钢铁需求的负面影响已趋弱。基建、制造业端需求逐步回暖，我们预期行业需求不悲观。
　　摘要：
　　淡季总库存边际回升，需求边际下降。上周五大品种钢材社库923.40万吨，环比升36.49万吨；厂库440.68万吨，环比降10.62万吨；总库存1364.08万吨，环比升25.87万吨。五大品种钢材表观消费量850.57万吨，环比降15.70万吨。其中螺纹、线材、中板消费量226.63、85.13、146.87万吨，环比升6.62、降13.85、升11.02万吨；热轧、冷轧消费量313.40、78.54万吨，环比降12.86、6.63万吨。短期淡季钢材表观消费量边际下降、总库存边际上升。我们预期2024年钢铁需求有望逐步企稳回升。从地产端来看，经过两年下行，我们预期地产端需求占比将降至20%以下，钢铁需求对地产波动的敏感度下降。同时，随着各地地产支持政策持续出台与传导，我们预期2024年地产新开工降幅有望进一步收窄，地产对钢铁的负向拖拽将明显下降。此外，国内万亿国债支持基建需求，制造业升级与汽车、家电、造船等行业全球竞争优势提升，整体需求稳中有进，2024年钢铁行业需求有望超出市场预期，实现正增长。
　　上周五大品种总产量为876.45万吨，环比降1.11%，同比降0.82%。247家钢厂高炉开工率75.63%，环比升0.44个百分点；全国247家钢厂高炉产能利用率81.59%，环比降1.16个百分点；全国电炉开工率61.54%，环比降1.28个百分点；电炉产能利用率为60.39%，环比降1.03个百分点。2023年1-11月全国粗钢产量9.52亿吨，同比升1.5%。短期行业处于淡季，部分企业仍在检修，盈利低位下供给弹性预计不大。
　　上周螺纹、热卷模拟生产利润分别为-49.20元/吨、-69.20元/吨，与上一周持平。从成本端来看，矿价及焦煤价格依然偏高，进口铁矿库存12244.75万吨，环比升253.02万吨。根据Mysteel数据，上周247家钢企盈利率为30.30%，较前一周升2.16%。展望2024年，随着海外经济步入衰退周期，成本端能源与原材料价格有望回归，供给将更多匹配需求，盈利端有望实现触底回升。
　　维持“增持”评级。加快提高产业集中度、促进高质量发展是未来钢铁行业发展的必然趋势，龙头及产品结构有优势的钢企将充分受益。1）重点推荐产品结构持续升级的华菱钢铁，技术与产品结构领先的宝钢股份、首钢股份，低成本钢企方大特钢、新钢股份，同时推荐短期受益基建及水利投资预期恢复的新兴铸管、金洲管道、友发集团；2）推荐行业景气程度高的特钢新材料公司，估值及盈利底部的中信特钢、甬金股份，锅炉管及油井管需求景气的常宝股份、久立特材、盛德鑫泰，高温合金龙头图南股份；新材料铂科新材、翔楼新材；3）在需求复苏的趋势下，看好具有长期格局优势的上游资源品，推荐河钢资源、大中矿业、安宁股份。
　　风险提示：供给端政策超预期放松，需求修复不及预期。