最新跟踪：外部风险冲击，钢市震荡盘整
　　本周，随着淡季效应进一步深化，成材库存加速累积。尽管国内宏观延续良好态势，但海外红海危机、朝韩冲突的加剧，使得市场情绪有所转弱。权益端表现强于商品。
　　1）淡季效应深入，钢市震荡盘整——随着淡季效应深化，本周钢材表观消费量环比下降2.31%，同比上升2.09%；其中长材表观消费量环比-2.63%，板材表观消费量环比-2.03%。建筑钢材成交量周均值13.55万吨，较上周上升0.28万吨/天。尽管国内宏观预期向好，支撑权益端的上涨行情；商品端在海外风险的扰动下，延续盘整态势。
　　2）钢企减产延续，供需弱势平衡——匹配需求端的回落，本周钢材总产量环比下降1.43%，同比下降2.20%。本周Mysteel全国247家钢厂盈利率30.30%，环比+2.16pct。需求淡季叠加盈利低位，本周多家钢厂公布检修计划；河北、天津部分钢厂开启今年首轮提降，其中湿熄焦提降100元/吨，干熄焦提降110元/吨。
　　3）淡季累库加速——随着需求全面转入淡季，本周样本钢材总库存环比增长1.96%。
　　由此，上海螺纹收至3980元/吨，环比持平；上海热轧跌至4060元/吨，环比跌10元/吨。盈利方面，测算本周螺纹吨钢利润处于盈亏平衡线下约250~300元/吨左右。
　　钢铁2023Q4业绩前瞻：长材盈利企稳，冷轧延续强势
　　回顾2023Q4黑色系商品走势，在城中村改造、万亿国债，及一系列重磅地产宽松政策落地的强预期催化下，黑色系商品演绎普涨行情。基于炉料端供需偏紧，且供给格局更优，上涨幅度明显高于成材。铁矿环比涨94元/吨至963元/吨，位于历史88%分位数；焦煤环比涨250元/吨至2340元/吨，位于历史69%分位数。不过，考虑到钢企焦煤供应以季度长协为主，焦煤Q4涨价或滞后反映。原料成本压力加剧下，尽管成材价格以涨为主，测算盈利普遍较Q3回落，表明“成本侧”矛盾仍是压制钢铁盈利的核心矛盾。分项上看，测算长材Q4盈利企稳，冷轧为当前盈利最强势的品种。
　　1）螺纹、线材基于钢企主动压减产量，盈利逐步企稳。23Q4螺纹、线材价格分别涨183、187元/吨，位于历史56%、59%分位数。测算螺纹、线材吨钢盈利环比分别+10、+33元/吨。尽管供需上看，四季度长材延续供需双弱格局，但由于前期地产长周期下行的压力下，大量钢企将产能从长材（建筑材）切换至板材（工业材），以致于Q4长材的库存压力并不大，在强预期催化下的上涨效应明显。
　　2）热轧、中厚板在季节性主动去库压力下，盈利边际回落。23Q4热轧、中厚板价格分别+12、-50元/吨，位于历史47%、41%分位数。测算热轧、中厚板吨钢盈利环比分别-122、-178元/吨。23Q4，尽管热轧基于出口景气，中厚板基于造船、炼化、钢结构、风电等下游需求增长，测算表观需求延续增长；然而，前期新建产能的集中投放，使得板材库存积累至历史高位；Q4行业季节性的主动去库，是价格承压的主要原因。当前随着库存压力的释放，板材基本面的包袱明显减轻。
　　3）汽车、家电景气+品种高壁垒，冷轧盈利延续强势。Q4冷轧价格+116元/吨，位于历史78%分位数；测算冷轧吨钢盈利环比-30元/吨。除下游需求景气改善明显外，冷轧产品生产壁垒较高，竞争对手一时难以切入，是持续盈利的重要原因。
　　风险提示
　　1、需求修复不及预期；2、行业供给水平增长过快的风险。