晨会速递
　　总量研究
　　【宏观】金融数据的两大结构性亮点——2023年12月金融数据点评
　　12月社融总量表现略弱于预期，但结构上出现积极变化：①企业中长期信贷增量为历史同期第二高位，反映出信贷政策“平滑”与“盘活”两大特征。②M2-M1剪刀差，M2-社融增速差均收窄，资金空转或得到一定抑制。后续来看，新增地方债提前批次的发行将支撑社融维持相对高增，考虑到央行“适度平滑信贷波动”的要求，则年初社融增速超预期的概率有所下降。
　　【宏观】CPI同比降幅收窄，物价低位有望改善——2023年12月价格数据点评
　　12月，CPI同比跌幅收窄，源于食品、耐用品价格上涨，与寒潮天气、节日效应、促销活动结束有关。PPI环比持续下跌，源于油价拖累加大，部分工业品需求不足。2023年，国内物价低迷，主因需求不足、产能过剩、国际油价下跌等。展望2024年，随着出口形势回暖、企业去库压力减轻，供需矛盾有望缓和，但鉴于居民消费恢复斜率偏慢，预计物价呈现低位改善。
　　【宏观】美国通胀反弹，不改降息交易主线——2023年12月美国CPI数据点评
　　12月，美国总体通胀超预期反弹，主因能源价格企稳。核心通胀同比增速小幅回落，交通服务价格环比增速走低，但新车、住房、医疗价格环比增速回升，主要受圣诞假日以及冬季传染病增加影响。考虑到12月数据反弹尚不具备可持续性，通胀仍在缓慢收敛阶段、上行空间有限，对降息操作的掣肘减弱。因此数据发布后，市场预期3月降息的概率达到70.2%，高于前一日的64.7%。
　　【宏观】如何看待2024年出口形势？——2023年12月进出口数据点评兼光大宏观周报（2024-01-13）
　　2023年12月我国出口同比增速小幅上行，继续受到同期低基数和外需边际企稳的支撑。分区域看，对欧盟出口同比降幅大幅收窄，对东南亚、日韩出口同比降幅小幅收窄。分产品看，汽车、船舶、家电出口延续高增，家具玩具、化工品、机电产品出口同比转正。展望2024年，我国出口有望维持韧性，全年实现小个位数正增长，建议关注受益于美国地产周期上行的家具和家电等品类对美出口机会。
　　【策略】A50指数期货及隔夜美股对市场有何意义？——策略周专题（2024年1月第2期）
　　富时A50指数期货盘前涨跌对A股及港股涨跌具有一定的预测性：①富时A50指数期货的盘前涨跌幅与A股大盘指数的当日涨跌幅相关系数为0.38左右，同涨同跌的概率高达62%以上。②富时A50指数期货盘前涨跌幅对港股涨跌幅的指示意义高于A股涨跌幅。③富时A50指数期货盘前涨跌幅对大盘指数的指示意义高于中小盘指数。
　　 【债券】为何金融数据略低于预期？——2024年1月14日利率债观察
　　为何过去这四年“低于预期，实则较高”的现象持续存在？该现象是“客观的宏观金融数据增速较高，主观的微观主体感受偏弱”的另一种体现，其背后的原因是微观主体给予了宏观数据过高的预期。
　　【债券】货币信贷转向内涵式发展是必然选择——2024年1月12日利率债观察
　　盘活存量贷款、提升存量贷款使用效率、优化新增贷款投向，这三个方面对支撑经济增长同等重要。只要能充分发挥闲置、低效存量资金的作用，那么即使未来新增的货币信贷少一些，同样也能有力地支持实体经济发展。
　　【债券】物价正在企稳——2023年12月CPI和PPI数据点评兼债市观点
　　CPI低位企稳，需求恢复力度仍然不强。回溯来看，当前PPI仍可能处于这轮下降周期的底部，后续PPI同比增速有望从底部回升。今年经济更可能出现加快恢复态势，而资金利率难有持续向下动力，我们认为短期内10Y国债收益率很难有太多向下空间。
　　【债券】请更加重视社融指标——2024年1月11日利率债观察
　　使用社融数据进行分析所得到的数据是全面、准确的，显然在本阶段宜更加重视社融指标。而且我们需要意识到，当前货币信贷规模已经很大，未来货币信贷要从外延式扩张转向内涵式发展。
　　【债券】低位布局，谨防回撤——可转债周报（2024年1月8日至1月12日）
　　本周（2024年1月8日至1月12日），中证转债指数表现优于中证全指。分类型来看，本周超高平价转债表现不佳。分评级来看，本周中评级转债表现较好，高评级转债表现不佳；从规模上看，本周中规模转债及大规模转债均收涨，小规模转债下跌。估值方面，转债估值水平略有下降，转股溢价率较上周五（1月5日）的34.59%上升了2.18个百分点，转债估值处于历史中高的分位值水平。
　　【金工】市场反转效应明显、小市值风格占优，PBROE组合超额明显——量化组合跟踪周报20240113
　　本周全市场股票池中，收益率因子取得明显正收益（0.31%）；规模因子、动量因子和规模因子取得明显负收益（-0.53%和-0.29%），市场反转效应明显、小市值风格占优。PB-ROE-50组合在各股票池中表现较好。机构调研组合超额收益回撤，公募调研选股和私募调研跟踪策略相对中证800超额收益分别为-1.22%和-1.74%。