2023年12月美国通胀数据总体略超市场预期1。12月CPI同比增3.4%2，高于预期的3.2%和前值的3.1%；季调环比0.3%，高于预期的0.2%和前值的0.1%。12月核心CPI延续放缓态势，同比增3.9%,略高于预期的3.8%，低于前值的4%，为2023年3月以来第8个月回落，且为2021年9月以来首次回落至4%以下；核心CPI季调环比增0.3%，持平于预期和前值的0.3%。
　　12月CPI同比增3.4%，高于预期的3.2%和前值的3.1%；季调环比增0.3%，高于预期的0.2%和前值的0.1%，12月汽油和电力价格回升为主要贡献。12月食品价格环比保持低位（0.2%），同比2.7%为连续第十六个月回落。
　　12月核心CPI同比增3.9%，略高于预期的3.8%，低于前值的4%，为2023年3月以来第8个月回落，且为2021年9月以来首次回落至4%以下。核心CPI季调环比增0.3%，持平于预期0.3%，略高于前值0.2%。其中，核心商品价格环比小幅超预期，12月环比为0%，前值降0.3%，为连续5个月环比为负后首次持平于前值。新车、二手车、服装价格环比回升为主要贡献。核心服务价格增长依然偏强，环比增0.4%，前值增0.5%，住房、医疗保健、汽车保险、机票价格上行为主要贡献。
　　从驱动因素看，汽油和电力价格回升抬高整体CPI增速。核心CPI方面，核心商品在连续五个月回落后持平于前值，新车和二手车价格环比超预期回升为主要背景。12月核心服务价格环比增速略低于前值但依然偏高；其中住房项价格超预期回弹，环比增0.5%，高于前值的0.4%。剔除住房后核心服务价格（超级核心通胀）环比0.4%，较前值的0.44%小幅回落。从通胀广度和通胀粘性来看，通胀在继续放缓过程中。12月克利夫兰联储Trimmed Mean CPI延续回落态势，同比升3.8%，前值升4%，为连续14个月回落，反映通胀广度在回落。12月亚特兰大联储粘性CPI同比4.6%，前值4.7%，反映通胀粘性亦在回落。
　　12月汽油和电力价格小幅反弹，汽油价格环比升0.2%，前值降6%；电力价格环比升1.3%，前值升1.4%。
　　核心商品在连续五个月回落后持平于前值，12月环比为0%，前值降0.3%。新车（环比增0.3%，前值0.1%）和二手车（环比增0.5%，前值+1.6%）价格环比小幅超预期为主要背景。但向后看，二手车价格的领先指标Manheim二手车批发价格持续回落，将带动二手车零售价格下行。服装价格环比升0.1%，前值降1.3%，反映节假日促销结束。此外，12月剔除二手车和卡车的核心商品价格环比为-0.07%，显示其他核心商品价格依然偏疲软。
　　12月核心服务价格环比增0.4%，前值增0.5%。其中，住房项价格超预期回弹，环比增0.5%，前值增0.4%；剔除住房后核心服务环比升0.4%，亦较上月0.44%小幅回落。具体来看，住房项中，12月业主等价租金环比升0.5%，前值升0.5%，主要居所租金环比升0.4%，前值升0.5%，外宿环比升0.4%，前值降0.9%，酒店价格回升为主要贡献。从累积增长幅度的角度看，市场主流租房价格指标（如Zillow3）新租约累计增长幅度仍然高于CPI中的OER和主要居所租金，两者后续可能仍有小幅上行空间，即住房项价格可能会在一段时间里保持韧性。
　　12月剔除住房后核心服务（超级核心服务）环比升0.4%，较上月0.44%小幅回落，向后看，预计就业市场降温态势持续会带动超级核心服务继续下行，但节奏偏慢，参见《美国12月非农数据与美联储利率决策》。具体来看，医疗保健服务价格持续回升为主要贡献（环比+0.7%，前值+0.6%），其中，健康保险价格环比保持高位。现阶段，医疗保险经济指数较医疗保健价格更高，意味着健康保险价格上行可能会持续至2024年上半年4。此外，汽车保险环比亦小幅回升，环比增1%，前值增1.9%，主因汽车修理价格走高带动保险价格上行，但其可持续性不强。
　　12月克利夫兰联储Trimmed Mean CPI延续回落态势，同比升3.8%，前值升4%，为连续14个月回落，反映通胀压力广度在回落。克利夫兰联储Trimmed CPI剔除了价格变动高于第92个百分位和低于第8个百分位最极端的分项指标，若该指标回落较慢，则凸显普遍的价格上涨趋势。12月亚特兰大联储粘性CPI同比4.6%，前值4.7%，反映通胀粘性亦在回落；亚特兰大联储粘性CPI统计了CPI篮子中，价格变化相对缓慢的项目的通胀率。该指标下降表明，通胀压力持续时间较短。
　　虽然本次美国通胀略超预期，但不改其后续通胀回落的整体趋势。首先，目前核心通胀的主要贡献之一为住房，市场主流租房价格指标（如Zillow）新租约累计增长幅度仍然高于CPI中的OER和主要居所租金，这就意味着住房项价格环比可能会在一段时间里保持韧性，但基于领先指标下行的走势，预计住房项价格的中期趋势依然是放缓；其次，二手车价格领先指标Manheim二手车批发价格持续回落，后续大概率引导二手车价格下行；再次，医疗服务薪资回落可能带动医疗保健价格在2024年下半年进入下行通道。中性情形下，我们预计核心CPI同比增速2024年年末回落至2.7%附近。
　　从累积增长幅度的角度看，市场主流租房价格指标（如Zillow5）新租约累计增长幅度仍然显著高于CPI中的OER