事件
　　卡倍转02（123238.SZ）于2024年1月11日开始网上申购：总发行规模为5.29亿元，扣除发行费用后的募集资金净额用于湖北卡倍亿生产项目基地、宁海汽车线缆扩建项目和汽车线缆绝缘材料改扩建项目
　　当前债底估值为74.65元，YTM为3.12%。卡倍转02存续期为6年,中证鹏元资信评估股份有限公司资信评级为A+/A+,票面面值为100元，票面利率第一年至第六年分别为：0.20%、0.40%、0.80%、1.50%、2.00%、2.50%，公司到期赎回价格为票面面值的115.00%（含最后一期利息），以6年A+中债企业债到期收益率8.35%（2024-01-10）计算,纯债价值为74.65元，纯债对应的YTM为3.12%，债底保护一般。
　　当前转换平价为97.71元，平价溢价率为2.34%。转股期为自发行结束之日起满6个月后的第一个交易日至转债到期日止，即2024年07月17日至2030年01月10日。初始转股价49.01元/股，正股卡倍亿1月10日的收盘价为47.89元，对应的转换平价为97.71元，平价溢价率为2.34%。
　　转债条款中规中矩，总股本稀释率为10.83%。下修条款为“15/30，85%”，有条件赎回条款为“15/30、130%”，有条件回售条款为“30、70%”，条款中规中矩。按初始转股价49.01元计算，转债发行5.29亿元对总股本稀释率为10.83%，对流通盘的稀释率为24.39%，对股本有一定的摊薄压力。
　　观点
　　我们预计卡倍转02上市首日价格在115.64~128.83元之间，我们预计中签率为0.0019%。综合可比标的以及实证结果，考虑到卡倍转02的债底保护性一般，评级和规模吸引力一般，我们预计上市首日转股溢价率在25%左右，对应的上市价格在115.64~128.83元之间。我们预计网上中签率为0.0019%，建议积极申购。
　　卡倍亿是一家汽车零部件及配件制造企业，主营业务为汽车线缆业务。公司已先后取得了大众、通用、福特、宝马、戴姆勒-奔驰、本田、丰田、日产、菲亚特-克莱斯勒、沃尔沃、陆虎、上汽集团、广汽集团、吉利控股等国际主流汽车整车制造商的产品认证，为安波福、住电、矢崎、李尔、古河、德科斯米尔、金亭等国际知名汽车线束厂商提供长期稳定的配套服务。
　　2018年以来公司营收增长迅速，2018-2022年复合增速为28.89%。自2018年以来，公司营业收入总体呈快速增长态势，同比增长率“倒V型”波动，2018-2022年复合增速为28.89%。2022年，公司实现营业收入29.48亿元，同比增加30.01%。与此同时，归母净利润在2021年维持较高增长，2018-2022年复合增速为22.53%。2022年实现归母净利润1.40亿元，同比增长62.21%。
　　常规汽车线缆是公司的主要产品，特殊线缆收入逐年递增。2020-2022年度常规线缆业务收入占比稍有下滑，但仍保持在80%以上，特殊线缆业务收入占比在11%左右波动，其它业务收入占比则在3%-5%左右。
　　公司销售净利率和毛利率维稳，销售、管理费用率优于行业平均水平。2018-2022年，公司销售净利率分别为5.82%、6.61%、4.19%、3.81%和4.75%和5.07%，销售毛利率分别为14.14%、14.98%、11.00%、10.91%、12.02%和12.32%。
　　风险提示：申购至上市阶段正股波动风险，上市时点所带来的机会成本，违约风险，转股溢价率主动压缩风险。