核心观点
　　食品项拖累减弱，非食品项改善。2023年12月CPI同比增速降幅收窄至-0.3%，CPI环比增速由负转正至0.1%。一方面，12月食品项环比增速由负转正至0.9%，且涨幅略高于过去五年同期均值的0.7%，食品项对CPI的拖累有所减弱。受冬季寒潮雨雪天气影响，鲜活食品运输不畅，随着供给端转紧，叠加节前消费有所升温，鲜菜、鲜果和水产品价格上涨，合计贡献CPI环比上涨0.19个百分点。另一方面，元旦假期居民消费需求回暖，带动部分非食品项价格环比改善，旅游、交通租赁费用、电影票价和飞机票价格均有上涨。同时，受益于年底购物需求增加，叠加促销活动结束，家用器具、通信工具价格环比增速均创下近十年来新高。不过，受国际油价持续下行的影响，能源价格的走低一定程度上压制了CPI环比涨幅。
　　 CPI同比底部回升，核心CPI持平。2023年12月CPI同比增速回升至0.3%，降幅较上月收窄0.2个百分点。12月核心CPI同比增速录得0.6%，与上月持平。2023年全年CPI增速录得0.2%。食品价格同比增速录得-3.7%，拖累CPI同比增速0.7个百分点。其中，猪肉价格同比增速拖累CPI约0.4个百分点。非食品价格同比增速回升至0.5%，贡献CPI同比约0.4个百分点。
　　 CPI环比转正。2023年12月CPI环比增速转正至0.1%，核心CPI环比增速同步上行0.4个百分点至0.1%。食品价格环比增速录得0.9%，影响CPI上涨约0.2个百分点。具体来看，在供给转紧、需求升温的背景下，鲜菜、鲜果和水产品价格均有上涨。非食品价格环比增速录得-0.1%。元旦假期消费升温，交通工具租赁费、电影及演出票、飞机票和家政服务价格均有上涨；购物需求增加叠加促销季结束，扣除能源的工业消费品价格上涨0.3%。从高频数据来看，2024年1月以来，鲜果、鲜菜价格均有上涨，而猪肉、鸡蛋价格继续下跌，国际油价仍有走低，我们预计，CPI环比增速回升、同比增速低位运行。
　　 PPI同比上行，生产资料同比降幅收窄。2023年12月PPI同比增速录得-2.7%，降幅较上月收窄0.3个百分点。2023年全年PPI增速为-3%。其中，生产资料价格同比增速录得-3.3%，生活资料价格同比增速取得-1.2%。分行业来看，多数原材料行业价格同比增速有所回升；而电气机械、计算机价格同比增速有所下降。
　　 PPI环比持平。12月PPI环比增速录得-0.3%，与上月持平。其中，生产资料环比增速录得-0.3%，而生活资料价格环比增速为-0.1%。分行业来看，受国际油价下行的影响，油气开采、石油煤炭燃料加工价格均有下降；受制于需求不足，有色金属价格有所下降；临近年底，部分基建项目加快施工，水泥、钢铁价格有所上涨。
　　风险提示：政策变动，经济恢复不及预期。