红利策略热度持续，实操上应该如何把握切入？财通策略李美岑团队最新100页力作，红利指数多维对比、红利全球历史回顾、红利投资择时指南、红利国企机会剖析，4维研究共铸红利投资说明书；央企红利/地方国企红利/红利价值/红利成长/港股红利，5大组合丰富红利投资工具箱，希望能帮助广大投资者更好地把握红利投资机会。
　　◆主流红利指数和ETF梳理：各类改进型红利指数回报率+夏普比率均显著领先基金，值得关注
　　红利指数：主要红利指数包括中证红利、红利指数（上证）、深证红利，改进类红利指数包括红利低波、红利成长低波、红利低波100等。
　　业绩比较：中证红利和红利指数年化收益率为6.3/4.3%，略低于基金，但波动和回撤好于基金。红利低波、红利成长低波、红利低波100、红利质量年化收益率9.1/12.4/9.2/13.2%高于基金，且低波相关指数的波动率、回撤等也好于基金。
　　编制方式比较：各指数编制方式差异较大，除了现金分红率要求外，改进类红利指数还对股息率增长、净利润增速、波动率、ROE环比等有筛选或排序要求。
　　板块权重：大多周期和金融占比最大，22年大多占比和达7-8成；红利质量消费医药占比最大。分指数看：中证红利，金融/周期/消费/制造平均占比分别为25/44/24/7%。红利指数，金融/周期/消费/制造平均占比分别为33/44/17/6%。红利低波，金融/周期/消费/制造平均占比分别为35/37/22/7%。红利成长低波，金融/周期/消费/制造平均占比分别为44/32/14/10%。红利低波100，金融/周期/消费/制造平均占比分别为31/41/20/8%。红利质量，金融/周期/消费/制造平均占比分别为5/14/60/22%。
　　指数/ETF规模：红利指数总规模看，大多在10万亿元左右。ETF规模看，当前红利ETF总规模近300亿元，较年初增加了124亿元，具体看，红利指数规模最大，达162亿元；中证红利指数规模增加最多，今年新增63亿元，当前规模已达91亿元。ETF一共8只，其中中证红利4只。今年以来，半数以上ETF规模井喷式增长，增幅超100%。
　　◆主要红利指数之间比较：红利低波盈利+分红稳定，红利质量高ROE+高盈利增速
　　收益率差异来源：红利指数随着编制复杂化和风险多样化，收益率递增。红利成长低波为例，年化收益率可拆解成上证红利+深证溢价+低波溢价+成长溢价，当前均为正。
　　财务对比：营收增速：当前整体在下行周期(均值约8%)，红利成长低波领先，红利低波靠后；盈利增速：当前整体在下行周期(均值约7%)，红利成长低波领先(14%)，中证红利靠后；ROE：当前整体处于底部(均值约11%)，红利质量领先(24%)，其他接近。毛利率：
　　估值对比：平均市值：有所下滑(均值约15%)，红利质量领先(44%)，其他接近。红利质量盈利能力显著较高。当前整体位于中枢(均值约1700亿元)，中证红利和红利质量靠后(<1400亿元)；股息率：当前整体向上(均值约6%)，红利质量靠后(2.5%)；PE周期(均值约5倍)，红利质量较高(17.5倍)；PB：当前整体在下行周期(均值约0.6倍)，红利质量较高(4.2倍)。红利质量估值显著较高。
　　低波指数行业特征：红利低波蓝筹大，近年来周期占比提升；红利低波成长近年来更多分布在中小银行方向；红利低波100，相比红利低波，行业更加均衡。：当前整体在下行
　　红利成长低波VS红利低波：差异主要在牛市，大幅跑赢红利低波指数。红利低波100VS红利低波：成分的低波动特征更加稳健。
　　低波VS质量：低波ROE低，但盈利+分红稳定，资产周转率低，高稳定低成长；质量ROE和盈利增速更快，分红水平也更优，资产周转率高，防御+成长兼具，但波动大。
　　◆A股红利策略在成长牛市之外跑赢：回顾A股历史，红利相关指数（除红利指数外），2/3以上年份跑赢全A，且7成时间有改进型红利指数能排进前3。红利特别红利低波，仅在15、19-20这两轮成长牛市相对全A超额为负，即红利低波仅在大盘成长牛市时跑输。综合看，红利低波获得长期稳定超额汇报，大盘成长获得短期大幅超额回报。
　　◆估值&拥挤度视角看红利：估值视角：周期看，红利相对全A的PB或还有1年上升时间。分版块，金融和消费基金持仓视角：整体看：23Q3加配周期消费。红利当前持仓：金融和消费(剔除酒)在底部(分位数不到20%)，酒和周期稳定已在高位(分位数超70%)。(剔除酒)低位(分位数不到20%)，周期稳定已在高位(分位数超80%)。红利拥挤度：除酒都较低
　　观点总结——红利策略超额收益择时
　　◆成长/价值风格轮动视角：存量经济+经济下行期，风格看低估值策略预计领先，近2年红利估值持续修复下领跑其他。
　　收益率拆分看：长期回报看盈利，短期回报看估值，大秦铁路近年估值回升驱动行情，正是其中典例。因此，风格研判是红利投资策略择时关键。
　　超长期风格视角：存量经济看风格轮动，好公司都贵，只能高盈利/低估值二选一，如1963-1982年（安全边际、烟蒂股投资、价值投资成名，如格雷厄姆、巴菲特）；增量经济看风格共振，能买到高质量高性价比的公司。如2008-2019年（