核心观点：本周黑色及整个商品均呈现超涨回落走势，主要交易宏观美联储降息情绪降温。黑色基本面来看，环保限产结束，由于钢厂吨钢利润较差，钢厂并未完全复产，且本周马钢、万钢、柳钢等多个钢厂新增高炉检修计划，预计本周铁水或有继续下降的可能。成材需求淡季，目前库存区域性分化较为明显，整体库存尚未构成较大压力。废钢方面本周废钢到货显著增加，废钢钢厂库存及社会库存均呈现累库趋势。废钢供给端或由于制造业回暖而回暖，后续不排除废钢有提降的可能，对成材估值造成一定下移风险。短期内，宏观因素影响将炉料端高溢价回吐，但黑色基本面尚未出现较大矛盾，铁水减产后续成材库存或有所消化，成材端短期内有阶段性调整，但不改整体震荡偏强走势。
　　月差：螺纹热卷5-10均处于估值中性平稳区间。
　　钢厂利润：本周247家钢铁企业盈利率为30.30%,环比上升2.16个百分点。焦炭第一轮提降落地，钢厂利润有所修复。
　　高炉检修：根据我们对于高炉检修统计，12月份高炉检修共影响铁水384万吨，12月由于环保限产，高炉检修有所增加。后续环保限产解除，钢厂利润较差，钢厂复产并不顺利，铁水持续季节性走下，本周铁水产量或有进一步下降的可能。
　　废钢：根据我们的测算，目前华东电炉厂平电生产吨钢亏损130元/吨，谷电利润约30元/吨。废钢长短流程阶段性见顶回落，冬季废钢到货整体收货较难，废钢供应偏紧，价格一路提涨。
　　成材库存：成材库存呈现华北、西北逐渐累库且库存压力较大，华东热卷去库放缓，螺纹累库，华南到货增加，库存偏紧得到缓解，区域分化较为明显。整体库存处于中性水平，尚未构成较大库存压力。