行情回顾
　　本周，沪深300环比下降2.97%；社会服务板块整体下跌1.14%，跑赢沪深300指数1.83pct，涨跌幅在申万Ⅰ级31个行业中排第13位。四大子板块中旅游及景区涨幅居首位，上涨3.17%，其余板块皆呈下跌态势，教育、专业服务、酒店餐饮分别下跌2.28%、3.18%、2.15%。
　　核心观点
　　出行：元旦假日收官，春节寒假助力出行产业链持续升温。据文旅部，元旦假期，全国国内旅游出游共计达1.35亿人次，同比增长155.3%，按可比口径较2019年同期增长9.4%；实现国内旅游收入797.3亿元，同比增长200.7%，较2019年同期增长5.6%。具体来看，24年元旦旅游市场呈现以下4个特点：1）国内游出游半径普遍增大且出游人次远超2019年同期，中长线游的预订节奏普遍提前10天以上；2）冰雪主题成为元旦文旅消费市场主要增长点，预计旅游热潮还将延续至寒假和春节假期；3）Z世代客群以超60%的占比领跑元旦出行大军，仪式感跨年助推元旦消费市场增长；4）国际游市场持续升温，随着国际航线航班持续恢复，叠加出入境管理政策不断优化，出入境旅客人次已恢复至疫情前水平。总的来说，元旦假期圆满收官，国内旅游市场边际转暖，国际游加速恢复。我们认为，考虑到寒假以及春节长假，冰雪游、中长线游、出境游的需求或将增长，出行产业链有望整体受益。
　　免税：离岛免税销售实现开门红，海南旅游零售持续回升。元旦假期期间，海口海关共监管离岛免税购物金额4.75亿元，免税购物人数6.57万人次，人均消费7228元。元旦假期叠加海南冬季旅游旺季，使得离岛免税消费市场持续升温。回看整个2023年度，海口海关共监管海南离岛免税购物金额达437.6亿元，比上年增长25.4%；购物人数675.6万人次，增长59.9%；购物总件数5130万件，增长3.8%；年人均购物金额6478元。其中，2023年4月，海南离岛免税新增执行的“即购即提”“担保即提”等提货方式，在23年消费和旅游复苏的进程中，进一步激发了免税购物热情，持续推动海南离岛免税消费的提质升级。目前，海南离岛免税经营主体共6家，离岛免税店已增至12家。随着2023年12月28日三亚国际免税城C区全球美妆广场开业，免税门店品牌数量进一步增加，为消费者提供了更多的购物选择和体验。我们认为，随着春节假期来临，叠加避寒游带来的海南旅游旺季，海南客流有望攀升，或将推动海南旅游零售持续回升。
　　投资建议
　　投资建议：国内游市场边际转暖，国际游加速恢复。我们认为，出行产业链有望整体受益，建议关注：1）经营效率修复且整体韧性较强的餐饮龙头：九毛九、海底捞；2）出行链中刚需属性较强的酒店标的：首旅酒店、华住集团；3）存在扩张预期、供给优质的旅游标的：宋城演艺；4）具备冰雪资源优势、冬季观光游玩属性的景区：长白山；5）客流逐渐修复、需求增长的免税板块：中国中免；6）受益于旅游预订增长的OTA平台：携程集团、同程旅行。
　　风险提示
　　消费复苏不及预期；市场竞争加剧；宏观经济波动等。