关注后市潜在增量资金以及加仓方向
　　险资或是推涨转债市场的重要增量资金。（1）公募基金资金尚未出清完毕；（2）外资在偏弱的国内外市场环境预期下，呈现持续净流出的态势，制约正股市场交易情绪；（3）年初保费落地，保险资金或是债市增量资金的重要来源。
　　险资布局具有明显的季节性特征，在Q1对转债价格和估值或可形成一定支撑作用。险资持转债面值占比在Q1尤其是1-2月份通常为年内高点，而公募和年金并无明显的季节性布局特征。观察转债估值和价格，在Q1也通常会出现修复性行情，可见险资在年初的布局一定程度上对转债市场行情有正向支撑作用。
　　当前从资产配置的角度看，纯债收益率的确定性相对更高，而配置转债具有较高的机会成本和调仓换手要求，因此纯债的仓位配置需求或将维持较高水平。但是需要看到积极因素正在积聚：（1）十年期国债收益率屡创新低，配置价值在逐步削弱，债券市场“资产荒”情况或将延续，转债高于十年期国债收益率的个券比例已经超过18%，结构性配置价值凸显；（2）权益市场的性价比在逐步提升，万得全AERP已经处于相对偏高的位置；（3）高股息、高分红资产优势凸显，转债和股票资金共识性较高，易形成合力。因此从大类资产比价角度看，转债仓位调降的意义不大，此外不仅是保险资金，企业年金和社保资金等偏长线、大体量资金均具备相似的特征，配置意愿都具有提升的条件，可重视此类资金的布局方向，即高YTM、高股息、高分红方向。
　　此外我们曾多次提示Q1或将有多只大盘券和底仓券面临到期退市，且在再融资收紧背景下，大盘转债预案发行困难，机构尤其是大体量资金机构面临底仓调仓选择，因此可尤其关注上述板块中大盘券的配置机会。在该类板块中，此前抛售压力较大和筹码出清的新能源板块和银行板块存较大的分歧和预期差，可关注板块低位交易性机会。
　　公募、券商自营等面临正股预期偏弱、负债端不稳定等困境，加仓力量相对偏弱。当前在正股预期偏弱的行情下，防御性较好的“纯债替代”品种相对占优，该行情更符合偏向配置、久期较长、资金体量较大的险资、年金和社保资金的投资风格和偏好；而公募基金尤其是混合类基金、券商自营等偏交易的资金偏好“正股替代”的弹性品种，当下在正股偏弱预期、负债端不稳定和止损情绪影响下，面临较难择券的困境，该部分增量资金大幅起势需要看到正股市场行情的预期扭转。
　　后市，可重点关注：
　　（1）主题板块的部分个券回调后性价比提升。建议关注强力转债、美诺转债、英力转债。（2）稳增长政策刺激下，低位顺周期板块或仍有交易机会，建议关注洁美转债、永02转债、柳药转债、鲁泰转债、兴瑞转债。（3）震荡市场环境下，高股息、高分红策略占优，建议关注平煤转债、淮22转债、大秦转债。（4）全球地缘政治格局动荡、美联储降息预期背景下可关注贵金属板块，建议关注恒邦转债。（5）低价策略占优，仍可从转债条款博弈寻找机会。
　　风险提示：
　　正股波动较大、转债估值压缩、正股业绩增长不及预期、外围市场波动等。