短期转债市场具有一定的性价比，但并不意味着能形成持续的春季躁动；市场情绪目前较为悲观，但并不意味着快速的触底反弹；红利低波赛道较为拥挤，但并不意味着毫无配置价值。均值回归也是一种线性思维，我们再次建议转债投资者不盲目期待春季躁动，应当着眼全年对重要主线逐渐进行布局。转债投研“信用债化”是2024年的一大转债投资主线，建议聚焦中低价、高YTM、红利低波转债，还可以博弈下修转股价。偏股型转债建议重点关注三个方向：一是以华为产业链、苹果MR产业链、人形机器人为核心的高科技产业，关注海外科技美股行情的国内映射；二是高端制造相关的成长方向，中长期围绕产业转型升级带来的国产替代和出口超预期，建议关注工程机械、半导体等；三是稳健为上的水利水电、环保等高股息行业。
　　▍转债市场小幅下跌。上周中证转债指数收于387.67点，周下跌0.80%；可转债指数收于1629.96点，周下跌2.35%；可转债预案指数收于1433.26点，周下跌3.53%。转债市场上周日均交易额381.20亿元，日均环比下降10.86%；最后一个交易日平均转债价格为122.37元，周下跌1.71%；最后一个交易日平均平价为88.02元，周下跌2.57%。
　　▍均值回归也是一种线性思维。上周转债市场跟随正股市场小幅下跌，转债市场成交额有所回落。
　　▍上周权益市场小幅下跌，传统能源与银行、红利低波板块涨幅居前。市场主要关注点在于：（1）2023年12月，国家开发银行、中国进出口银行、中国农业发展银行三大政策性银行净新增抵押补充贷款（PSL）3500亿元，为PSL有史以来第三高。PSL可能用于支持“三大工程”建设，即规划建设保障性住房、城中村改造和“平急两用”公共基础设施建设，后续PSL或将继续投放。2023年12月美国新增非农就业人数高于预期，失业率稳定在3.7%，削弱美联储2024年迅速降息预期。（2）产业方面，华为规划全新HarmonyOSNEXT开发者预览版，将于第一季度面向所有开发者开放。1月18日，华为将举办鸿蒙重要活动，届时将揭秘鸿蒙生态和HarmonyOSNEXT进阶新篇章。国家数据局等十七部门联合印发《“数据要素×”三年行动计划（2024-2026年）》，提出选取12个行业和领域作为数据要素释放价值的落脚点，到2026年打造300个应用场景，预计数据产业年均增速将超过20%。
　　▍上周转债市场跟随权益市场小幅下跌，转债市场价格中位数从118.53元下降至116.87元，我们经常观测的90_115股性估值从22.88%下降21.56%。开年首周资金的跨年效应显著，机构调仓和加仓均抱团于红利低波，市场交易生态和风格分化趋于极致。短期转债市场具有一定的性价比，但并不意味着能形成持续的春季躁动；市场情绪目前较为悲观，但并不意味着快速的触底反弹；红利低波赛道较为拥挤，但并不意味着毫无配置价值。均值回归也是一种线性思维，我们再次建议转债投资者不盲目期待春季躁动，应当着眼全年对重要主线逐渐进行布局。转债投研“信用债化”是2024年的一大转债投资主线，建议聚焦中低价、高YTM、红利低波转债，还可以博弈下修转股价。偏股型转债建议重点关注三个方向：一是以华为产业链、苹果MR产业链、人形机器人为核心的高科技产业，关注海外科技美股行情的国内映射；二是高端制造相关的成长方向，中长期围绕产业转型升级带来的国产替代和出口超预期，建议关注工程机械、半导体等；三是稳健为上的水利水电、环保等高股息行业。
　　▍高弹性组合建议关注：银轮转债、金诚转债、力诺转债、精测转债、锦鸡转债、测绘转债、苏租转债、合力转债、祥源转债、苏行转债。
　　▍稳健弹性组合建议关注：神马转债、宙邦转债、福新转债、天能转债、优彩转债、福立转债、华正转债、申昊转债、华懋转债、广泰转债。
　　▍风险因素：市场流动性大幅波动，宏观经济增速不如预期，无风险利率大幅波动，正股股价超预期波动。