吹尽黄沙始见金——能源金属和材料行业2024年度投资策略
　　经过一年的调整，能源金属价格均已回归到历史相对底部区间。展望2024年，我们有两大期待：（1）期待价格压力能够倒逼高成本存量产能的逐步出清和新增产能的投产节奏放缓；（2）期待智能化和自动化引领新能源汽车产业迈入第二加速增长跑道。但供需的扭转不是一蹴而就，从一年的维度来看，金属价格向上的空间确实有限，从投资机会来看，（1）以史为鉴，碳酸锂权益往往先于基本面见底，看好碳酸锂价格见底带来的权益反弹机会；（2）看好机器人新领域带动磁材行业格局的优化，不仅对磁材的性能提出了更高的要求，而延伸到组件有望进一步提升盈利能力，或是对于龙头公司来说应对当前磁材行业产能过剩、内卷激烈的破局之道。
　　锂：2024年供给压力加剧，价格中枢持续承压
　　展望2024年，尽管产业链中下游库存已积极去化至相对低位，伴随终端需求预期逐步修复，电池厂和正极厂有望开启阶段性补库，对锂盐需求形成直接刺激，但伴随澳矿、非矿和南美盐湖等新增产能陆续释放爬坡，供给压力逐季加大。总体来看，锂行业全年难改供给过剩趋势，尤其上半年过剩压力最为严重，锂价中枢或下行至6-8万元/吨。2024年，我们认为锂行业仍有几点值得跟踪的事件：（1）部分澳矿的定价结算模式已逐渐从Q-1向M+1等方式调整，伴随电池级锂盐价格继续探底，锂矿价格加速大幅下跌，盈利收缩或致澳矿开启去库减产；（2）关注资源端逐步出清或为权益端底部反弹信号，重视本轮期货上市对价格预期加速反映的影响。投资维度，（i）锂价逐步探底阶段，首选安全边际强且具备较大量增弹性的标的，关注盐湖提锂低成本标的；（ii）锂价进入止跌企稳阶段，首选成本曲线边际位置且具备较大量增弹性的高盈利弹性标的，关注永兴材料、中矿资源；（iii）关注长期优质龙头赣锋锂业、天齐锂业。
　　镍钴三元：金属价格下行，关注海外需求弹性
　　供需基本面维持过剩，镍钴价格将仍呈现下行趋势。镍行业从结构性过剩转向全面过剩，一方面镍铁、新能源原生料产能持续释放，转产电镍产能爬坡使得电镍开启累库；另一方面，不锈钢需求平稳增长，而2024年或面临增速下滑，新能源动力三元镍需求在经历了一年以上的去库后，或将迎来增速向终端新能源车消费增速回归，但整体来看仍难以扭转过剩趋势。2024年电镍价格将仍旧围绕硫酸镍成本定价，预计将在14000-16000美元/吨之间波动，关注印尼冶炼厂及矿配额相关政策情况。2023年受欧洲需求增速放缓以及动力电池下游产业链去库影响，三元材料需求增长较为疲弱。锂电产业链各环节中，三元材料的资本开支率先放缓，产能利用率有望维持相对较高水平，龙头企业加速出海布局产能。伴随欧美渗透率进一步提升，海外需求有望拉动三元企业盈利端修复。落地投资，重点关注海外布局领先的三元前驱体企业华友钴业、中伟股份、格林美等；跟踪镍火法富氧侧吹进度及成本竞争力，关注伟明环保、寒锐钴业。
　　稀土磁材：静待需求复苏，把握新兴成长
　　历经近两年的调整之后，当前包括以稀土价格为表征的行业基本面，以及稀土磁材权益端都处于磨底状态。展望2024年，稀土永磁行业核心关注点在于：1）宏观需求改善幅度及新能源边际变化对稀土价格的影响；2）新兴产业的边际进展对行业需求和估值的提振，关键跟踪特斯拉人形机器人。标的方面，稀土建议重点关注有整合概念的中重稀土龙头标的中国稀土，持续推动稀土行业整合做大量增；磁材建议重点关注行业龙头金力永磁，在PB估值回落至底部区间背景下，磁材产销扩张继续领先行业、维持较高增速，同时作为特斯拉现有供应商，在墨西哥建设磁组件基地，未来或在特斯拉人形机器人供货上占据优势，为公司发展提供新的增量。
　　风险提示
　　1、新能源需求不及预期；2、环保及安全生产风险影响；3、海外布局风险抬升；4、汇率风险。