1.市场趋势跟踪
　　市场表现回顾：回顾12月，可转债市场整体的已实现收益率为0.18%，平价端的正股指数下跌0.86%。风格层面，股性、平衡和债性转债分别上涨0.14%、下跌0.31%和上涨0.45%，超额收益分别为1.05%、1.63%和1.06%。本月转债相对正股表现得更为抗跌，相对收益维度平衡风格占优，绝对收益维度，则是债性转债的表现更为领先。
　　从转股溢价率看，债性转债溢价率回升。债性、平衡和股性转债的溢价率中位数分别为58.45%、25.81%和9.32%，呈回升趋势。目前各风格转债溢价率分别处于2021年来的62.60%、35.12%和11.78%分位数水平，债性转债溢价率修复至中性水平，股性转债溢价率仍然偏低。
　　从衍生品定价角度看，转债市场定价误差处于短期低位。目前转债市场的期权定价偏离度中位数为-2.81元、余额加权值为-6.36元，相对上月分别修复0.11元和走阔0.49元，四季度累计修复4.14元和3.79元。近期定价误差修复力度较大，但进一步向上反弹的概率不高，转债整体配置性价比提升。
　　从分析师情绪看，盈利预期小幅修复，而分歧度基本维持。全市场转债对应正股的分析师一致预测营收增速同比为-2.67%、净利润增速同比值为-0.89%，相对上个月分别修复0.35%和0.32%，而一致预测的分歧水平小幅提升。边际上看预期虽有所恢复，但尚未确立明显反转趋势，正股的短期胜率仍有不确定性。
　　转债基金的持仓DELTA升高。以回归模型动态跟踪转债基金持仓的风格占比情况，并计算加权DELTA值。目前全市场转债基金的平均DELTA值为65.57%，相对11月末的63.68%上升约1.89%，主要来自偏债端的配置比重提升。2023年年初以来，机构投资者风险偏好减弱，但在国庆后有所反弹，目前处于3年内的中性偏低区间
　　2.策略组合表现
　　转债CRR定价组合：12月绝对收益为0.39%，超额收益为0.21%。策略2017年起的长期年化收益率为18.80%、最大回撤为13.10%、收益回撤比为1.43，月度胜率为63.89%。
　　转债低估值动量组合：12月绝对收益为-0.34%，超额收益为-0.52%。策略2017年起的长期年化收益率为19.40%、最大回撤为14.63%、收益回撤比为1.33，月度胜率为59.72%。
　　风险提示：本报告基于对历史数据的分析，当市场环境变化时，存在失效风险。