本周市场扰动较多，避险情绪显著，整体下行。证券板块，预计各商品期货交易所将对手续费减收政策进行优化调整，或对期货公司利润产生影响。保险板块，险企持续向好的基本面与当前较低的估值显著错配，有望受益于宏观经济回暖和政策环境优化，保险板块仍具有显著吸引力。持续推荐保险板块和券商优质个股。
　　证券板块：本周扰动较多，市场避险情绪显著，整体下行。三大指数平均下行3.54%，日均股基成交额7309亿元，环比15.3%；两融余额16711亿元，环比+0.7%。一级市场方面，股票发行节奏环比下降，股票融资72亿元，环比-55.0%，其中IPO募集资金24亿元，环比-43.0%，再融资48亿元，环比-59.2%。本周债券发行规模达1323亿元，环比+38.2%。本周，证券II成分股仅国泰君安上涨0.34%，锦龙股份、信达证券和华鑫股份跌幅较大。美国12月非农数据公布后，美股对于降息预期松动引发回调，后虽由于非农分项数据较弱美股微涨，但一定程度上对A股市场产生一定扰动。行业动态方面，根据1月4日证监会口径，2024年，各商品期货交易所将对手续费减收政策进行优化调整，对达到一定标准的程序化交易客户实行差异化手续费减收政策。这一调整或将影响期货公司利润，以及高频策略的开展。往后看，2024年预计经济复苏企稳，景气度修复，有望带来券商板块估值和业绩双击。目前证券板块PB 1.25倍数，处于历史底部1.48%分位数水平。建议持续关注并购重组相关标的，如中金公司、中国银河、国联证券、方正证券等，建议积极低位布局优质个股或具有强防御属性个股，如中信证券、华泰证券、国泰君安等。
　　保险板块：负债端方面，保险公司持续向好的基本面和稳定增长的预期，叠加当前的较低估值和机构持仓，建议坚定关注保险板块。当前各上市险企P/EV分别为：中国人寿（0.54）、中国平安（0.43）、中国太保（0.42）、新华保险（0.35）、中国太平（0.12）、中国财险（0.89）。受权益市场悲观情绪影响，保险板块估值持续接近历史底部水平：自2018/1/2日算起，近3年来当前各上市险企P/EV百分点位分别为：中国人寿（0.0%）、中国平安（0.5%）、中国太保（11.1%）、新华保险（11.0%）、中国太平（8.7%），其中中国人寿已持续多日触碰并刷新3年来最低分位点。而近日中央经济工作会议明确强调，24年要改善社会预期、提振发展信心，可以预计今年经济回暖目标相对积极，在当前资产端和长端利率仍处低位的背景下，若今年宏观经济在政策频出下呈增长趋势，有望推升保险板块估值。展望未来，预期负债端在基本面稳步提升的背景下或将改善，资产端在政策定调下有望迎来回暖。宏观经济的预期回暖与政策环境的优化对板块估值构成有力支撑，结合当前偏低的估值和机构持仓，保险板块仍具显著吸引力。建议积极关注基本面持续改善，负债端表现占优的头部公司，如中国太平、中国平安、中国人寿、中国太保、新华保险、中国财险。
　　风险提示：经济增长不及预期；监管收紧；产品吸引力下降；资本市场波动；利率下行；寿险转型低于预期。