美国：降息前的博弈，谨慎看多股票与债券。市场预期3月21日美联储第一次降息，因此一季度的大部分时间都处在3月是否降息的博弈中。我们的看法是跟踪逆回购资金池（RRP），美联储降息更直接的传导机制是RRP即将耗尽的时候来自流动性的压力（目前预计在Q2）。
　　回顾2023年初，市场对于美国经济的误判，主要是忽视了劳动力缺口的存在，以及对美债信用的过于乐观。我们将这两条，加之基钦周期处在扩张期，作为今年跟踪美国市场的重要且稳定的已知项。我们对一季度美债、美股的总体判断是上涨但空间有限，对美联储的降息时间预计在Q2，以及全年降息3-4次。
　　国内：12月的低点具备大盘的底部特征。12月经济的亮点在出口与基建，并带动了工业增加值的向好。由于10月开始社融已经稳步向上，因此按照社融平均领先M1或者股市3个月推测，12月的M1或将继续创新低，并于1月出现拐点，这也同步或者解释了12月份上证指数的低点2882点。此外，指数在低点附近成交额缩量到6000亿元（0.6%的换手率）也满足了底部特征。加之，年初的流动性一般会逐步向好，因此我们倾向于2882点是一个比较重要的底部区域。
　　港股：流动性改善+低估值推动港股的修复。港股在经历了游戏征求意见稿之后，并未创新低，这说明流动性的预期改善加上低估值，已经在压力下确认了底部，目前大概率已经走在修复的早期阶段。
　　1、继续推荐恒生科技。恒生科技是诸多行业指数中EPS上修较为显著的一个板块，ROE持续改善已经初具效果，企业的商业模式相对稳健，也代表了中国造车/无人驾驶、互联网/AI大模型、芯片等未来发展方向，虽然游戏新规正式稿尚未落地，但我们相信其初衷是规范行业健康发展，而随着悲观情绪的释放，我们认为游戏板块与2021年的运营商相似，或开启中长期的慢涨行情；
　　2、继续推荐高股息个股。高股息在2024年应对固收可能的高收益资产不足而依然有独特的价值；
　　3、推荐创新药行业。海外利率的下行将带动板块的估值修复；
　　4、推荐高技术制造业。包括汽车、军工、通信、家电、半导体，数据显示，它们的景气周期已经向好，且估值不高，上游成本目前处在低位，因此盈利能力改善会较为明显；
　　5、大消费已经有不错的性价比。可以按照业绩上修情况与库存水平开始布局。
　　风险提示：地缘政治的不确定性，海外降息幅度的不确定性，部分行业竞争格局的不确定性，行业监管政策的不确定性