基金投顾产品调仓行为解析
　　从投顾业绩负向影响因素来看，投顾产品倾向于在基金超额收益的相对高点买入、相对低点卖出，对组合超额收益有负向影响，以上现象在行业板块型基金调仓行为中更为突出。均衡型基金调入后中长期存在一定超额收益，即调入均衡型基金上长期来看较为优质，然而调入和调出基金的位置存在优化空间。
　　从投顾业绩正向影响因素来看，投顾调仓存在左侧投资行为，其中绩优基金投顾组合的左侧调入基金超额收益较显著；对于均衡型基金，中长期绩优基金未来平均超额收益更高；对于绩优基金投顾组合，其挖掘的黑马基金对业绩贡献较大。
　　投顾产品在行业配置上整体上存在追涨杀跌现象，个体上绩优基金投顾具备左侧配置行业的能力。调出行为对于行业短期走势具有一定预测作用，其中超跌卖出的行业短期具有一定超额，高位卖出的行业超额短期出现回撤。对于绩优基金投顾产品，其左侧调入和配置的行业中长期来看超额收益较高。
　　基于投顾调仓行为构建策略
　　从投顾产品主理人能力角度出发，根据投顾产品的历史业绩和持仓基金构造“绩优基金投顾特有持仓因子”，该因子能够选出被绩优基金投顾组合持有的基金。从基金本身特征出发，合成中长期业绩趋势因子和相对位置因子，构建基金形态因子。中长期业绩趋势因子衡量了基金的alpha，相对位置因子衡量了基金alpha的短期兑现程度，基金形态因子旨在选出具有长期超额alpha，且收益兑现程度不高的基金。
　　对于均衡型基金，将基金形态因子和绩优基金投顾特有持仓因子标准化后相加，得到投顾调仓综合因子，该因子能够选出绩优基金投顾产品认可的中长期绩优基金，且这些基金短期收益兑现程度不高。
　　均衡型基金20组合：根据投顾调仓综合因子构建均衡型基金20组合，超额收益在2021年8月至2023年10月，每年均取得正超额，全区间年化超额8.9%，选出基金知名度较高，属于优质白马基金。
　　对于行业主题型基金，将绩优基金投顾特有持仓因子和相对位置因子标准化后合成行业主题型基金综合因子，该因子能够选出绩优基金投顾调入的前期超额收益不明显的基金，这类基金更有可能是行业主题型基金中的黑马基金。
　　行业板块型基金组合：使用行业板块型基金构建行业均衡型组合，每个板块取综合因子排名靠前的5只行业主题型基金，构建行业主题型基金组合，全区间年化超额8.4%，科技、制造等偏成长风格板块黑马基金相对基准超额收益较高。
　　行业板块型基金组合2.0：为了融合绩优基金投顾主理人对行业的左侧判断，选取行业主题型基金综合因子排名前20的基金构建行业主题型基金组合2.0，全区间年化超额10.0%，行业配置和行业内选股均贡献一定收益。
　　风险提示：模型测试基于历史数据，市场未来可能发生变化。本报告不构成对基金投顾产品的投资建议，基金投顾的历史业绩不代表未来收益。