研究结论
　　企业永续债：一级市场方面，12月永续债发行热度回落，全月新发企业永续债97只，合计融资1067亿元，环比、同比分别缩减31%和9%；偿还规模亦环比下滑40%至683亿元，最终净融入384亿元，环比大致持平。行业方面，12月发行量位居前三的行业为建筑装饰、城投和采掘，交通运输增幅较大。次级属性方面，12月新发的97只企业永续债中属次级债的有71只、规模791亿，只数、规模占比小幅增长。二级市场方面，12月自中旬以来产业和城投永续债收益率启动单边下行，3Y下行幅度稍大，短端信用利差则被动走阔，产业相比城投下行更多。12月企业永续债成交额和换手率小幅回落，城投、综合和公用事业成交额位居前三。12月未新增企业永续债未被赎回事件。
　　金融永续及次级债：一级市场永续债方面，融资热度有所回落，保险永续债贡献主要额度，12月新发9只金融永续债，共计融资358亿元，其中保险永续债新发达308亿元，同期无到期；次级债方面，12月金融次级债发行规模仅814亿元，环比再度回落，其中银行二级资本债共新发10只，合计发行668亿元并最终净融入626亿元。二级市场方面，12月部分机构利差大幅收窄，AA+级银行永续债利差最多收窄25bp，AAA级保险永续债收窄22bp次之，城农商行二级资本债利差也明显收窄。成交方面，12月各类永续债总成交规模和换手率环比均回升，次级债稍有滑落，新增1起银行二级资本债未赎回事件。我们继续提示警惕弱城农商行不赎回风险、控制下沉区域。
　　ABS：一级市场方面，12月共发行221单ABS项目，合计融资2401亿元，环比11月单数和总融资额均有明显提升，单月融资量创2022年以来新高。基础资产方面，应收账款ABS发行规模居首，类Reits、融资租赁、供应链和个人消费贷融资规模亦超200亿元。二级市场方面，ABS到期收益率曲线呈牛陡，各等级短端均下行更多，但短端利差同样被动走阔。二级成交热度持平，应收账款ABS成交热度大幅提高，折价成交幅度较大的主体主要涉及龙光、雅居乐和金地等。
　　信用债周度跟踪：12月25日至12月31日信用债一级发行911亿元，较上周缩减1224亿元，发行热度明显下降；总偿还量增至3082亿元，最终导致净融出幅度加深，达2171亿元；上周信用债短端收益率跟随利率债大幅下行，AAA和AA+级1Y最多下行19bp，中长期限幅度稍小，利差总体在±2bp内小幅波动；各等级3Y1Y、5Y-1Y期限利差均显著走阔，而等级利差仅小幅走阔。城投债信用利差方面，上周各省信用利差平均数多在±2bp内波动，依然是贵州、黑龙江和宁夏收窄10bp以上，依然主要靠高估值主体修复带动；产业债信用利差方面，利差平均数同样以小幅走阔2bp左右为主，房地产走阔幅度偏大。二级成交方面，交易热度显著回落，换手率前十依旧为地方国企或央企主体，高折价债券均为房企债，折价频率高且幅度居前的地产主体为融创、阳光城、金科等。个体估值变化方面，走阔幅度居前的房企包括方圆、珠江投资、旭辉等。
　　风险提示
　　政策变化超预期；信用风险暴露超预期；ABS发行及投资热度不及预期；数据统计可能存在遗误