商品逻辑及机会：仍主要关注有色和贵金属机会
　　我们近期仍主要建议关注贵金属和铜铝多头机会。
　　贵金属方面，个人消费物价指数下行，加息趋于尾声，债务压力使得24年美国仍有较强货币转宽需要，而从10月职位空缺数据，美国褐皮书报告，和美国财政收支近月情况看，后续通胀回落，货币预期转宽仍是必经路径。此外，鲍威尔对于薪资增速已经回落接近于目标范围路径，也与我们前期判断一致，因此根据前期计划，建议贵金属继续持有。此外，近期地缘风险再度拉升，当风险持续将继续抬升价格溢价。根据通胀预期定价，我们前期经建议白银价格增加多头。本次我们抬升价格中枢，comex黄金支撑位2050美元/盎司，白银24美元/盎司。
　　有色方面，我们近一个月持续建议买入铜铝。美国降息预期增强，流动性支撑贵金属。供给端，铜矿TC继续降至62.55美元/吨，体现供给走弱，第一量子旗下的Cobre项目暂时停产，Anglo American大幅下调2024年铜产量目标。此外，需求端，预计国内积极财政、以及美国软着陆后需求扭转预期将继续支撑铜价。对于铝，近期海外累库但国内去库，几内亚油库爆炸后引发了对几内亚地区铝土矿生产稳定性的担忧，氧化铝价格大涨，海外成本抬升，支撑外盘铝价涨势，内盘跟涨，宏观与微观共振同样易涨难跌。对于锌，海外锌矿减产较多，且近期托克旗下锌矿再次减产，远期矿端供应收紧预期仍在持续，锌价下方支撑强，但由于海外库存较高，所以观望为主。我们认为，24年铜表现或超预期，与我们年报《预期交易、高波动机会持续》一致。
　　黑色方面，建议短期观望。大行集体降息影响上涨幅度较大，但我们认为更偏向中央经济工作会议结束后的消息真空期压抑已久的情绪释放作用，对于黑色需求实质性利好有限，属于阶段性节奏。回到现货基本面，寒潮雨雪天气加剧建材淡季需求压力，同时供给端增量明显，累库速度偏快，铁矿发运和到港处于高位，焦煤复产情况良好，成本支撑趋弱。但进入一月后钢厂复产，炉料补库预期增强，下方空间有限，因此短期观望。
　　原油方面，我们判断得到验证。我们曾从宏观视角分析WTI原油价格超过80美元/桶将面对需求调控预期压力，结合近期拜登80美元/桶以下继续收储的“预言”，油价近期承压并不意外。然而，近期原油期限结构开始走平，同时EIA调升明年需求预期，欧佩克年底减产预期再度增强，此时WTI油价在70美元/桶附近为需求和供给的平衡点，再次下探空间在收窄。但在美国政府的政策调控预期下，我们认为搏反弹向上风险较大，WTI平衡价格应在70-80美元/桶附近。
　　预计煤炭价格仍将维持震荡。个别煤矿停产检修，市场煤供应较上周有所缩减；两轮冷空气衔接导致全国大部分地区气温骤降，居民用电量有所上涨，电厂日耗稍有回升，但电厂、港口等库存仍高位运行，煤炭采购积极性一般，非电行业需求延续减少，下游需求始终未看到真正的释放；由于需求回升有限，周内部分煤矿价格整体稳定、山西煤价小幅上探，进口煤价优势仍存，气象局预测12月上旬我国大部地区或将以偏暖为主，预计短期煤价仍将承压震荡运行。
　　农产品方面，豆类：美豆国内压榨保持增长，巴西出口预期下调，美豆出口下调担忧缓解；美豆收割加速，新作上市压力增大，且巴西大豆播种持续推进，产量预估再创新高。国内方面，豆粕现货成交一般，因猪价低迷，下游备货恐推迟。豆粕库存同环比继续走低，基差或企稳回升。中国大豆进口采购进度提高，留意持续性。多空交织，豆粕窄幅运行。生猪：气温逐步转凉，压栏客观条件进一步形成，猪价持续走低后，二育询价积极性和实际成交量均有增加，推动猪价近日持续上涨。二育表现来看，北方相对积极，涨价阶段刺激散户惜售情绪，下游屠宰收猪难度提升，被动接受提价。但从情绪变化来看，猪价连续上涨后二育实际成交有转弱倾向，猪价上涨动力或有转弱。长期来看，需求方面，节日效应结束，猪肉的需求处于缓慢恢复阶段，宰量低位反复震荡，需求对于猪价支撑力度不强。随天气逐步转凉，从10月往后，历史上屠宰企业开工率呈现整体增长趋势，疫前均值来看，10-12月开工率分别为31%、37%、44%，猪肉需求将逐步回暖。但在消费降级趋势下，预计今年需求难有超预期表现