上市节奏持续放缓，竞价募资难度上升。在二级市场低迷叠加政策统筹一二级市场平衡的大背景下，2023年定增市场发行家数及融资额双双创下2020年再融资新政以来的年度新低，沪深A股市场共上市330个定增项目，合计募资额达5781.47亿元，同比分别减少6.25%、19.99%，但占A股股权融资（剔除可交换债券）比重同比上升8.58pct至52.51%。其中，上市竞价项目231个，同比减少7个；合计募资3942.86亿元，同比减少6.80%。竞价项目募资难度上升，整体募足率不足七成。从各个维度来看，六成竞价项目发行日总市值低于百亿，超七成竞价项目发行股数占比不足20%，大股东参与度同比抬升，项目融资仍是主流。
　　竞价折扣空间增厚，申报溢价率回落。2023年上市的竞价项目平均基准折价率、市价折价率分别为14.00%、13.14%，同比分别增加2.05pct、0.78pct，其中底价发行占比微增，市价折价率中枢抬升。2023年竞价投资更趋理性，参与家数及申报溢价率均回落、入围难度降低，平均入围率为65.80%，同比增加8.12pct。
　　竞价解禁收益降至四年来谷值，胜率降至约五成。2023年共解禁248宗竞价项目，绝对收益率、超额收益率（相对申万一级行业）均值分别为2.96%、5.96%，同比分别下降2.34pct、8.82pct；占比50.81%、61.69%的竞价项目绝对、超额收益为正，同比均下滑。进一步拆解竞价收益，2023年解禁的竞价项目折扣空间压缩、个股涨幅同比下滑，但行业下行同比收窄。
　　待解禁竞价项目平均浮盈7.84%，胜率近七成。截至2023年12月29日，已上市待解禁的竞价项目平均浮盈收益率为7.84%，浮盈胜率为67.20%；平均超额收益为15.08%，占比86.40%竞价项目跑赢同期申万一级行业涨幅，其中现代服务、食品饮料、TMT行业靠前。
　　新增及终止预案明显减少，但回暖迹象显现。受到新规影响，9月起月度新增预案数量均不及去年同期，但已连续三月持续上行，回暖迹象显现。2023年终止定增预案182宗，同比减少55宗；终止项目拟募资合计2293.59元，同比减少11.33%。
　　过会注册节奏明显放缓，审核周期同比延长。2023年，合计过会及注册599宗定增项目，同比减少181宗。从审核周期来看，以非简易程序发行并上市的竞价项目从初始预案公布至上市平均花费410天，同比延长56天，并且各个审核环节平均耗时均同比不同程度延长。
　　截至2023年12月29日，存量定增预案共624宗，拟募资额合计为9387.82亿元。其中，竞价项目404宗，合计募资额达6811.76亿元，近八成的存量竞价项目拟募资额在30亿元以下。
　　 2024年定增市场展望：2023年定增市场发行节奏放缓、存量缩水，但长远来看，有合理募集资金需求、符合相关再融资要求企业仍然能够通过定增实现企业发展。我们预期2024年定增市场将维持“以稳为主”的主基调，定增折扣有望维持高位，同时并购配融市场将迎来新的发展机遇。由于定增投资与二级市场投资有着时间错位，建议关注：长周期景气的智能汽车、消费电子等高具有术壁垒、高产能利用率的子产业链相关标的，供需周期处于改善期的消费细分领域，以及数字经济、央企价值重估等相关标的。
　　风险提示:需警惕定增审核进度不及预期；定增报价市场环境变化；定增发行节奏大幅放缓；再融资相关政策变化；二级市场股价波动等风险。