本期投资提示：
　　事件：12月25日至26日，国务院国资委召开中央企业负责人会议，总结2023年国资央企工作，研究部署2024年重点任务。
　　系统阐述央企改革中期方向，指明目的地。本次会议系统性梳理了国资央企未来一个历史时期的重大使命。关于国有资本布局调整，首次提出“三个集中”：『1』推动国有资本不断向关系国家安全、国民经济命脉的重要行业和关键领域集中；『2』向提供公共服务、应急能力建设和公益性等关系国计民生的重要行业和关键领域集中；『3』向前瞻性战略性新兴产业集中。围绕增强核心功能、提高核心竞争力，首次总结为“提升五个方面的价值”：『1』增加值：提高中央企业对国民经济增长的贡献度；『2』功能价值：实现经济属性、政治属性、社会属性的有机统一；『3』经济增加值：形成更多有利润的收入、有现金流的利润；『4』战略性新兴产业收入和增加值占比；『5』品牌价值。
　　复苏阶段央企勇挑大梁，高效精准投资、聚焦造血能力。十八届三中全会至今，十年国企改革成效显著。国有企业工业增加值同比增速在2022Q4首次持续反超整体，且差距不断拉开：截止2023Q3，国有（控股）企业工业增加值同比5.9%，高于整体的4.5%，在经济复苏阶段勇挑大梁（图1）。而随着本次会议明确：“提升增加值，提高中央企业对国民经济增长的贡献度”，央企利润增速有望在未来持续领先。此外，会议继续强调价值创造：“坚决遏制盲目投资冲动，减少低效无效资本占用，形成更多有利润的收入、有现金流的利润”，和资本市场对央企上市公司的期待高度一致。
　　A股央企ROE率先见底，展望2024拐点清晰可见。针对2024年的短期任务，国资委维持“一利五率”指标体系，并将要求更新为“一利稳定增长，五率持续优化”（图2），明确要求“净资产收益率、全员劳动生产率、营业现金比率同比改善”。截止2023Q3，剔除金融行业后，A股央企ROE（TTM，下同）环比回升0.3PCT至8.7%，基本面拐点已清晰可见，中国特色估值体系的基本面基础更加坚实。
　　重视央企分红率的向上弹性，关注弱财政省份的强现金流国企。一方面，聚焦价值创造考核ROE&现金流，央企拥有持续高分红的能力；另一方面，经济转型过程中需要财政来源多样化，央企高分红的动力也空前高涨：国资委下辖实体类央企（剔除银行、非银金融）整体分红比例自2019年的29.6%迅速攀升至2022年的52.4%，年均上行7.6PCT（图4），其同期对大股东的分红总额更是自1431亿爆发式增长至3493亿（图5）。分红比例上调为持有央企提供了额外回报：在维持股息率不变的假设下，若2023年央企整体分红率自52.4%继续上行7.6PCT至60.0%，则对应资本利得为14.5% ——叠加持有获得的股息及ROE改善后利润的成长，持有高股息央企的潜在回报水平相当可观。同样的逻辑下，建议关注弱财政省份的强现金流地方国企。
　　动态更新高股息股票池，最新推荐名单见表1。
　　风险提示：国企改革政策推出的节奏不及预期。