本期投资提示：
　　2023年12月24日，我们向机构投资者开展了对于岁末年初A股春季行情展望的市场预期调查，截至2023年12月25日17:00收到有效问卷373份，在此对结果进行简要总结。
　　一、投资者短期多空分歧加剧，但普遍看好2024年春季行情
　　12月以来A股市场表现承压，市场表现如何展望，2024年市场能否迎来春季行情？调查结果显示，短期市场多空分歧加剧。46.4%的投资者认为“市场可能突破历史级别的高性价比”，对短期行情相对悲观；但39.4%的投资者认为市场性价比“现在已经到位”，随时可能开启反弹。但投资者对2024年春季行情分歧不大。超过半数（占比62.7%）的投资者认为A股还有春季行情，将积极关注催化因素。短期市场调整，各个期限的问题已经集中反映，投资者更愿意寻找重要的边际改善，心向光明。
　　二、投资者对于后续A股市场行情催化和占优结构仍有内在分歧
　　投资者相对更认可国内经济潜在改善对市场行情的催化。对于最有可能成为A股市场春季行情催化信号的改善线索，看好“国内政策细化和落地执行”和“国内关键经济数据改善”的占比分别为46%和40%，而看好“科技产业趋势继续催化”和“美债利率下行”的投资者占比分别为31%和23%，体现出投资者对于国内经济改善的预期（利好顺周期资产），强于海外压力缓解和产业趋势进展（利好成长、小盘）。
　　然而，在结构选择上，投资者相对更看好小盘和成长行情。对于2024年一季度占优的结构，约半数投资者（占比56.6%）更看好“小盘+主题（包括科技主题）”，仅有23.3%的投资者看好“顺周期修复（核心资产、上游周期等）”，20.1%的投资者选择“低估值防御”。这样的结果倾向在细分机构选择上也有体现，TMT、华为链、医药仍是投资者最为看好的方向，与11月问卷调查结果类似，看好新能源（大盘成长）的投资者较11月增加明显（占比+5.7pct.）。看好顺周期资产（消费核心资产、上游周期、大金融、地产链）的投资者占比暂时不多，并且看好消费核心资产（占比-5.7pct.）、地产链（占比-7.2pct.）的投资者较11月回落明显。（11月问卷调查结果汇总详见申万宏源策略发布于2023年11月23日的报告《投资者对美债利率回落预期已较高》）
　　另外，我们继续对投资者的一线城市购房意愿进行了调查。对于政策放松后在一线城市购房的计划，57%的投资者选择“不考虑”，20%的投资者“关注核心区域”，16%的投资者“关注改善需求”，而7%的投资者表示考虑其他需求（如刚需），与10月调查问卷分布基本一致（。10月问卷调查结果汇总详见申万宏源策略发布于2023年10月12日的报告《投资者对宏观经济展望差异显著》）
　　三、我们的点评：关注有效反弹线索，春季行情“周期搭台，成长唱戏”
　　1、市场性价比已经改善，24Q1关注有效反弹线索。短期市场调整，各个期限的悲观预期都有所反映。短期问题，主要是财政政策刺激期待的边际回落。中期问题，是市场对中国经济的结构性问题有充分认知，部分投资者对政策效果的信心不足。在短期调整中市场性价比已经改善，市场稳定性开始逐步恢复。24Q1政策具体布局和效果验证期仍值得期待，24Q1可能是多个重要会议叠加的窗口，国内稳增长政策有望细化，具体政策落地效果开始进入验证期，改革也可能有增量布局。这可能成为下一波A股有效反弹的线索。
　　2、春季行情“周期搭台，成长唱戏”。我们提示，中国经济上半年四个“相对高”，房地产投资相对高，出口相对高(11月数据已经在验证)，库存周期相对改善（质量高），财政发力支出增速高。24Q1基本面环境相对稳定的窗口，有利于政策乐观预期发酵，但后续经济展望是逐步回落的，市场对于政策持续性的乐观预期不易形成。顺周期资产在24Q1更容易形成乐观催化，但行情持续性可能不佳，而成长板块全年逻辑更为占优（海内外产业趋势有诸多看点、产业政策有望积极布局），2024年春季行情将是“周期搭台，成长唱戏”。
　　风险提示：本次市场预期问卷调查仅针对部分市场投资者，不代表全市场投资者的看法，也不构成市场的一致预期，本篇报告仅对问卷调查统计结果进行列示，不会基于这一结果对市场后续展望进行判断