概况：降碳未放松，财政支出回暖+地方政府化债助行业改善具一定持续性
　　降碳未放松，碳市场、CCER、甲烷利用、碳足迹等政策加速落实推进。2023Q3节能环保财政支出回暖，叠加地方化债利于行业现金流改善，故预计环保板块2023Q3扣非业绩边际改善（同比增9.2%）的趋势具备一定持续性。环境基础设施建设高峰期逐渐过去，分红潜力突出，故高股息的绝对收益策略可能有更多标的选择。行业基金持仓及估值均位于历史低位（2023年12月19日，PE估值分位数4.8%，PB估值分位数0.8%），故行业整体仍然具备配置价值。
　　重视绝对收益，高股息+业绩稳健增长
　　2023年，以洪城环境为例的高股息标的受到市场认可，我们认为2024年，传统高股息类标的依然值得重视，如洪城环境、重庆水务、军信股份等。此外，在该思路下可以拓展：1）低估值的业绩稳健增长类：水务仍具一定增速，污水处理规模复合增速约4.6%，典型代表如兴蓉环境、洪城环境等。2）潜在提高分红比例类：垃圾焚烧逐步从成长赛道过渡到绝对收益赛道，可能提高分红比例，如瀚蓝环境、三峰环境、绿色动力、旺能环境等。3）高股息港股：北控水务集团、光大环境拥有近10%的高股息，2024年其经营现金流可能转正，业绩增速基数问题得到缓解，有望实现价值重估。
　　成长侧：寻求确定性
　　检测服务：行业短期增速放缓，明年具备边际改善预期。2023以来环境、医学、军工等下游行业需求阶段性波动致检测板块业绩下行，而行业中长期逻辑未破，检测服务在经济发展、产业升级中的刚需性依然明确。重点推荐布局军工/汽车/半导体检测的苏试试验，综合性服务机构华测检测、谱尼测试，关注汽车检测龙头信测标准。
　　大气：多个看点逻辑得到延续。1）火电上量：火电投资持续回暖，2023Q1-Q3新增装机大幅提升，均对煤电核准放量逻辑的兑现形成支持，烟气治理公司受益，如龙净环保等。2）新兴赛道：为下游高景气赛道配套污染防治设备的企业，利于业绩释放并获得理想估值，如美埃科技、盛剑环境、仕净科技等。3）汽车尾气回暖：重卡需求回暖，叠加非道路国四标准的执行，相关企业业绩回升明显，预计行业景气度将持续修复，如奥福环保等。
　　生物柴油：长期来看我国废油脂制生物柴油兼具碳减排和不与民争粮优势，市场空间广阔。当前处于周期底部，关注卓越新能等。
　　电动环卫装备：全面电动化第一批试点城市落地，推动全国新能源环卫装备渗透率提升，关注宇通重工、盈峰环境和福龙马的投资机会。
　　危废金属资源化：符合降碳背景，重视深加工布局企业投产进度，如高能环境等；
　　氢能：产业规划落地，配套政策持续完善，产业蓝图大势渐显。电解水制氢项目蓬勃发展，电解槽需求预计放量；燃料电池系统国产化降本显著，燃料电池产业化奇点临近；IV型瓶、高压储氢设备标准落地，未来可期，利好冰轮环境、亿华通等。
　　第二成长曲线：额外考察赋能、合作等带来的确定性问题，于2024年有望贡献利润增量的有龙净环保、伟明环保等。
　　风险提示
　　1、财政支持力度下降风险；2、顺价不及时风险。