LCD面板下行周期低点已现，价格底部持续抬升，企业盈利或将迎来长期拐点。面板行业在2020-2022年间经历一轮完整周期，价格经历了先上升至顶部后持续下降的巨大波动。供给端增长停滞，需求侧受疫情隔离拉动，价格上行周期持续1年半左右，价格进入下跌通道的主要原因在于需求回落以及国内产能持续爬坡，该轮周期波动幅度相对剧烈。从价格指标看，LCD面板价格跌幅巨大，22年H2开始京东方TCL等头部玩家陷入亏损韩厂彻底关停产线，产能真正开始出清，供给侧集中后头部企业从追求份额到追求利润，主动减产挺价，23年面板价格已经开始企稳抬升，龙头企业有望开启一轮新的成长周期。
　　供给格局优化，价格中枢逐步抬升。LCD面板行业历经多轮周期，大陆厂商通过逆周期投资加速追赶，市场份额上已经实现了对日韩的超越，受后发成本优势推动，日韩已经难与大陆厂商竞争，逐步关闭本土产能，因此大陆面板厂份额进一步扩大。目前大陆厂商已基本宣布不再投资LCD产能，高世代线巨额资本开支阻挡了诸多小厂的追赶计划，行业产能格局日渐清晰，京东方、华星光电为代表的大陆厂商主导LCD面板市场，行业进入寡头竞争时代，价格波动或将显著收敛。同时，由于OLED渗透率持续提升，面板巨头纷纷加大投入聚焦OLED，以优化其产品结构。
　　奥运赛事有望推动TV需求复苏，车载/ARVR打开增量空间。LCD面板本轮周期于21年Q3见顶，下行长达两年后，电视及笔记本电脑出货量降幅明显收窄，24年奥运会/欧洲杯等大型体育赛事有望再度拉动电视需求，中长期看大尺寸化趋势推动出货面积逐步提升。AIPC、AI手机有望带动3C需求进入新一轮换机周期，23H2以来手机笔电等出货已经呈现不同程度复苏。此外在新能源汽车热潮及智能化座舱趋势下，车载显示有望成为自动驾驶时代“人车交互”的重要接口。车载显示大屏化、多屏化、高清化增加其单位面积价值量，同时LCD产能开始转向车载应用，相比于传统TV/IT面板价值量更有大幅提升。
　　产业布局深度融合，驱动本土厂商份额提升。面板产能加速向大陆转移，国内面板厂全球领先有望拉动整个产业链成长。面板厂长期高资本投入，销售收入难以覆盖构建长期资产支付的现金，因此在资本开支高峰后降本需从材料端国产化入手，上游材料有望加速国产替代。其中偏光片是显示技术核心要素，而显示驱动芯片是控制面板信息显示的芯片，国内均有多家厂商具备相应布局。同时，在显示面板领域，合肥已初步实现显示面板全产业链覆盖，面板产业聚集效应显现，有望驱动本土全产业链厂商提升市占率。
　　投资建议：显示面板行业终端应用广阔，下行周期后行业属于企稳回升阶段。目前消费电子需求出现拐点，叠加车载显示驱动新增长，行业需求将重启增长。同时面板厂商长期高资本投入，降本需求下产业链上游公司将充分受益，建议关注京东方、TCL、三利谱、杉杉股份、深纺织、天德钰、颀中科技、汇成股份及晶合集成。
　　风险提示：下游需求不及预期、行业竞争加剧、研发进展不及预期