构建多元化的长期资金入市渠道是“活跃资本市场、提振投资者信心”的有效举措。长期资金有稳定的资金来源、明确的投资框架、长周期的投资久期，通常也会投射政府在不同阶段的宏观调控需求，是真正改善市场投资者结构、稳定市场估值中枢、逆周期平抑波动的核心力量。从我国情况来看，长期资金主要包括“国家队”资金、有国家队风格的市场化资金（如保险资管）、强制储蓄性质的养老金（养老基金、养老保险）、以代际传承和财富管理为目标的市场化资金（家族信托、企业家办公室等）以及外资中的主权基金。
　　外资主权基金是否能作为A股长期资金？外资持有A股总市值占比从2015年底的0.16%攀升至2021年中的3.11%，此后逐步下降至今年末的2.41%。趋势上看，外资对A股整体投资布局形成了一定的基本盘，但边际变化也带来了不小的扰动。普通的外资在亚太地区和新兴市场的头寸可以在中国、日本、印度等市场进行腾挪，甚至直接撤出，确实难以作为A股的长期资金来源。但我们认为外资中的主权投资基金，有更长期的投资视角、更多元投资目标，在某些阶段还带有国家与地区间战略合作的长远规划，属于长期资金的来源之一。
　　主权基金主要包含两类：（1）以国内的中投公司和国外的挪威银行投资管理公司为代表的主权财富基金（Sovereign Wealth Fund，SWF）;（2）以日本政府养老投资基金为代表的公共养老金（Public Pension Funds）。SWF主要以石油收入盈余（中东系）和以贸易盈余积累（新加坡）为资金来源的主权基金，PPF是以解决代际养老问题以政府和公众储蓄为资金来源的基金。根据GlobalSWF研究数据，截至2023年12月，全球SWF和PPF合计资产规模达到34.3万亿美元，其中SWF的规模为11.2万亿美元，PPF的规模为23.1万亿美元。
　　主权基金具有多元化、长周期、策略灵活等特点。多元化：SWF和PPF的投资对象除股票、债券等传统资产外，还分散投资于金融衍生品、房地产、企业的兼并与收购、私募基金和对冲基金等高收益、高风险的资产类别。长期投资倾向：SWF和PPF在房地产及私募基金等另类投资资产中配置比重较大，其根本原因是主权基金具有长期投资倾向，可以通过让渡流动性以获取长期投资价值。在经历2008年全球金融危机和2020年新冠疫情爆发时，大部分主权基金并未进行资产抛售，反而扩大了其投资规模，这也表明主权基金的长期投资倾向。没有显性成本，策略灵活：在资金来源方面，有一部分国家通过发行债券来筹集资金，但大部分国家都是以国家和居民的剩余资产进行投资，没有显性的负债成本，所以在资产管理方面策略更为灵活。
　　主权基金通常有较高的权益投资比例上限。在08年全球金融危机遭受较大损失后，主权投资基金投资更趋多元化，风险偏好明显提升。挪威主权基金权益投资比例到2021年已经超过了70%，新加坡淡马锡是世界上第一支非资源型储备基金，更看重投资收益，资产配置均投向各类上市及非上市的权益类资产。2023财年末新加坡GIC在发达和发展中地区权益市场的投资比例分别为13%和17%，私募股权投资17%，合计占比也达到47%。阿布扎比投资局权益市场投资比例一直稳定在50%，私募股权投资占比上升至12%。
　　主权基金是A股不容忽视的潜在长期资金增量。欧洲国家的主权基金，更倾向于投资本国和发达经济体，中东系基金正持续加码。我们假设不同区域的主权基金配置中国资产的比例在3%-15%的区间，其中投资A股的比例在1.5%-2.5%之间，由此测算可得未来主权基金二级市场投资规模在500亿美元以上，较当前有显著提升空间。我们的测算相对保守，以当前欧美资金相对低迷的投资意愿来设置参数，且未考虑当前中东基金持续上升的投资热情，因而可能导致相当程度的低估。此外，主权基金作为外资中最顶级的机构投资者，其风向标和杠杆效应亦会有所显现。
　　风险提示：国际政治局势对主权基金投资的影响产生扰动；规模测算偏差。