核心要点：
　　创新药开启国际化新周期
　　创新药天然具备全球化属性，国际战略将进一步拓宽行业天花板。近十年国内创新药产业在制度建设、研发人才聚集、资本助力及改善性需求等多因素推动下，逐步从仿创走向高临床价值创新，研发成果正在落地兑现。2023创新药海外注册及海外授权交易获得突破性进展，国产创新药产业开启国际化新周期。
　　医保基金稳定创新药中长期价格预期，药品审评重临床价值
　　医保基金在保基本基础上不断向创新产业倾斜，通过稳定中长期价格预期支持创新产业长期可持续发展。药品审评政策覆盖创新药研究各个阶段，引导产业回归至以临床价值为导向，解决未满足临床需求的理性供需关系中，推动产业源头创新。
　　药品商业化正本清源，行业三季度业绩触底
　　三季度医疗反腐进一步规范商业化行为，专业化、合规化要求提升倒逼旧有销售模式转型，受此影响医药生物行业收入出现下滑，业绩阶段性触底。中长维度来看，医疗市场环境得以正本清源，以产品力为核心壁垒、专业化学术建设完善的公司优势更为突出，行业结构化特征将更加显著。
　　投资建议
　　十三五期间国内创新药产业初步建设完成了相对完善地集政策、人才、资本三大要素的创新生态系统，制度的根本性变革和系统的成功建设带动生产要素快速集合，产业结构得以重塑。进入十四五，产业运行至研发升级、创新求真、国际融合阶段的高质量发展阶段，创新主体竞争格局从草莽时代的混沌走向分化，自下而上精选投资策略尤为重要，2023国际化新周期开启之际，我们构建了临床需求、技术平台、产品力三维选股框架，重点推荐两条投资主线。
　　1、Pharma转型创新兑现：Pharma公司行业沉淀深厚，业绩韧性强劲，穿越多轮周期，当前创新管线步入兑现期，我们看好此类公司业绩和估值抬升投资机会。
　　2、Biotech持续成长，产品海外注册催化：看好研发平台和商业化得以验证，潜在产品海外注册落地的公司。
　　医药生物产业正迎来转型升级历史机遇，维持行业“增持”评级。
　　风险提示
　　1、创新药临床进展、产品及技术授权交易取消、技术迭代、国际注册及商业化等方面低于预期风险。
　　2、医药相关政策收紧风险。
　　3、地缘摩擦及中美生物技术争端风险。