核心要点：
　　消费电子接近完成去库存，看好创新需求
　　受益于行业库存拐点预期、人工智能产业趋势及经济复苏预期，申万一级电子行业指数先快速上行然后波动下行，累计上涨7.96%，相对涨幅（沪深300）为17.24%，元件、消费电子分别上涨1.28%、13.74%。截至12月22日，申万电子行业市盈率(TTM，整体法，剔除负值)为37.45倍，处于10年历史20.53%分位数，消费电子和元件分别位于10年历史15.56%、2.76%分位。经过一年多时间的去库存努力，PC行业在二季度完成了去库存，受需求低迷影响，智能手机行业去库存进程较慢，我们认为智能手机行业将在明年一季度完成去库存。传统消费电子终端在经过多年发展后，已经进入存量或低速发展时代。凭借强大的性能和生态，Vision Pro的发布有望催化XR行业走向成熟，ChatGPT的发布引发国内外企业纷纷进军大模型领域，随着生成式AI技术的发展，AI硬件创新潮来临。
　　边缘AI具多项优势，AI硬件创新潮来临
　　大模型压缩技术的发展为端侧部署大模型奠定了基础，边缘AI具有低成本、高性能、隐私安全等优势，目前，AIPC已经展现出了明确的产业趋势，惠普、联想、英特尔、AMD、高通等产业链主要厂商纷纷发力AIPC，2024年，AIPC将批量上市，IDC预测，AIPC在中国PC市场中新机的装配比例将在未来几年中快速攀升，将于2027年达到85%，成为PC市场主流。三星、苹果、小米、vivo等主要的手机厂商也均发力大模型手机，目前，大模型手机在AI助理、隐私保护领域拥有独特优势，随着技术和产品的迭代，大模型手机有望实现更丰富、更强大的应用，根据Counterpoint的预测，生成式AI手机（可以在本地运行AI模型）的市场份额在2023年将达到4%，2024年将达到约8%，至2027年将达到约40%，2023年-2027年，出货量的复合增长率将达到83%。
　　苹果发布Vision Pro，有望催化XR产业走向成熟
　　Vision Pro是苹果2014年发布Apple Watch以来最重要的硬件创新，在交互、算力、显示、操作系统、应用生态方面均达到全球顶尖水平，远远超过其他竞争对手。苹果称Vision Pro是一台革命性的空间计算设备，将带我们进入空间计算时代。在Vision Pro此前，VR与AR设备各自独立发展，而苹果利用VR+VST实现AR功能的设计思路，以及同一款设备兼具VR和AR功能的设计理念，有望引发其他厂家效仿。Vision Pro在交互、算力、显示、操作系统、内容与应用上的创新，也有望引领行业的发展方向，促使行业沿着正确方向发展。苹果、Meta、OPPO发布MR后，其他厂商有望跟进，从而拉升MR高端配件产能，进而拉低整机成本。同时，苹果有望树立内容范例，促进XR内容行业走向繁荣。总体来讲，Vision Pro有望推动XR行业走向成熟。此外，AIGC也有望通过辅助生产内容的方式赋能XR行业的发展。
　　投资建议
　　截至12月22日，申万电子行业市盈率(TTM，整体法，剔除负值)为37.45倍，处于10年历史20.53%分位，消费电子和元件分别位于10年历史15.56%、2.76%分位，电子行业估值处于底部位置。经过一年的去库存努力后，PC行业在二季度完成了去库存，智能手机行业有望在2024年一季度完成去库存，消费电子行业即将触底回升。
　　ChatGPT的成功引发国内外厂商竞相效仿，大模型压缩技术的发展为端侧部署大模型奠定了基础，边缘AI具有低成本、高性能、隐私安全等优势，目前，AIPC已经展现出了明确的产业趋势，大模型手机目前拥有AI助理和隐私保护的优势功能，渗透率有望快速提升。
　　Vision Pro是苹果2014年发布Apple Watch以来最重要的硬件创新，在交互、算力、显示、操作系统、应用生态方面均达到全球顶尖水平。
　　Vision Pro将起到标杆作用，引发其他厂家效仿，促使行业沿着正确方向发展，Vision Pro有望推动XR行业走向成熟。此外，AIGC也有望通过辅助生产内容的方式赋能XR行业的发展。
　　我们建议关注AI硬件、XR产业链相关公司，给予电子行业“增持”评级。
　　风险提示
　　大模型手机需求不及预期；XR技术迭代不及预期；Vision Pro需求不及预期。