本报告导读：
　　博隆技术（603325.SH）是气力输送系统国内龙头，坚持在关键核心领域自立自强打破国外垄断，近三年国内合计市场占有率达到30%以上，居行业首位。2022年公司实现营收/归母净利润10.41/2.37亿元。截至12月22日，可比公司对应22/23/24年平均PE分别为31.02/21.22/14.82倍（均剔除负值及极端值）。
　　摘要：
　　公司核心看点及IPO发行募投：（1）博隆技术在合成树脂行业气力输送系统市占率居国内首位，坚持在关键核心领域自立自强打破国外垄断，行业地位领先。随着经济复苏与产业结构优化调整，下游应用领域需求旺盛，带动行业规模持续扩张。（2）本次公开发行股票数量为1667万股，发行后总股本为6667万股，公开发行股份数量占公司本次公开发行后总股本的比例为25%。公司募投项目拟投入募集资金总额10.06亿元，本次募投项目将提高公司主要部件的自给率，拓展气力输送系统产品应用领域，推进技术人员及先进设备的引进，增强公司综合竞争力。
　　主营业务分析：公司是提供以气力输送为核心的粉粒体物料处理系统解决方案的专业供应商。受下游合成树脂需求旺盛及行业优胜劣汰进程加快影响，公司营收及归母净利润整体呈现快速增长趋势，2020~2022年复合增长率分别达48.63%和41.92%。受成套系统业务毛利率变动较小的影响，公司整体毛利率维持30%以上稳定水平。
　　行业发展及竞争格局：公司下游行业以合成树脂为主，自给缺口的存在、全球经济的复苏与产业结构的调整为行业发展提供广泛的应用空间。招股书披露，预计2023-2027年国内合成树脂合计新建产能将超过过去五年的2倍以上，据此测算合成树脂气力输送系统装备市场空间预计约200亿元。国内气力输送系统装备行业起步较晚，市场呈现两极化稳定竞争格局，目前与国外品牌竞争力差距不断缩小，预计未来行业集中度将会进一步提高。
　　可比公司估值情况：公司所在行业“C34通用设备制造业”近一个月（截至12月22日）静态市盈率为30.27倍。根据招股意向书披露，选择新元科技（300472.SZ）、山东章鼓（002598.SZ）、菲达环保（600526.SH）作为气力输送业务可比公司；选择中国一重（601106.SH）、兰石重装（603169.SH）、天沃科技（002564.SZ）、卓然股份（688121.SH）作为石化、化工大型装备业务可比公司。截至12月22日，可比公司对应2022年平均PE（LYR）为31.02倍（剔除负值、极端值），对应2023和2024年Wind一致预测平均PE分别为21.22倍和14.82倍（剔除极端值）。
　　风险提示：1）下游行业波动的风险；2）收入集中于大型合成树脂建设项目的风险。