1-11月份，规模以上工业企业实现利润总额69822.8亿元，同比下降4.4%，降幅比1-10月份收窄3.4pct；实现营收120.0万亿元，同比增长1.0%；发生营业成本101.9万亿元，增长1.1%；营业收入利润率为5.8%，同比下降0.3pct。整体来看，利润同比降幅继续收窄，但主要源于低基数效应。11月单月情况来看，规模以上工业企业利润连续4个月实现正增长，同比+29.5%，单月增幅较10月扩大26.8pct。
　　行业视角：11月产业链盈利环比均有改善，中游份额优势继续增强。细分行业的单月盈利多数边际向上，其中非金属矿采选业、燃气生产和供应业、化学原料及化学制品制造业、有色金属冶炼及压延加工业、金属制品业、通用设备制造业和纺织业在9-11月连续3个月实现盈利逐月增长；黑色金属矿采选业、非金属矿物制品业、电气机械及器材制造业、纺织服装、服饰业、家具制造业、汽车制造和废弃资源综合利用业在近两个月逐月增长。横向比较而言，中下游利润份额扩大，上游利润份额有一定程度下滑。
　　成本方面，压力缓解，利润率增幅扩大。1-11月规模以上工业企业每百元营业收入中的成本84.92元，连续第6个月下降，企业成本压力进一步好转；1-11月企业营收利润率累计为5.82%，较1-10月数据环比增加0.15pct，利润率增幅扩大。
　　库存方面，11月产成品名义库存同比增速连续第4个月上升，增速继续放缓，工业库存延续底部徘徊。截至11月末，规上工业企业产成品存货近6.3万亿元，同比增长1.7%，增速较上月下降0.3pct，库存增速继续“磨底”，制造业“补库”趋势尚未企稳；11月产成品库存环比增长1.3%，符合季节性。存货周转和应收账款回款情况边际改善，同比仍承压，11月产成品存货周转天数累计为19.9天，环比9月微降0.1天，同比增加0.9天；应收账款平均回收期为63天，环比减少0.2天，同比增加4.9天。
　　综合来看，11月工业企业单月利润环比继续增长，同比连续第4个月正增且增幅扩大，盈利周期向上，同时成本压力缓和、营收利润率大幅提升；结构方面，中游份额优势继续增强，上游相对下降，环比看，中游、上游、下游盈利均有改善。库存方面，工业企业产成品存货同比增速为正、但连续两个月下滑，库存延续筑底特征，需求端对补库的提振动能仍然偏弱。往后看，PPI或开启上行阶段，价格因素有望改善，对名义库存的拖累或将收窄；数量层面，“宽财政”对实物工作量的提振开始释放，上半年工业企业有望迎来更明确的“主动补库”拐点。
　　风险提示：“稳增长”力度超预期。