事件：12月20日，工信部发布1-11月通信行业经济运行数据。总体而言，我国通信行业保持稳健增长态势，1-11月电信业务收入增速继续回暖，移动数据流量业务持续改善，固网宽带业务稳健增长，大数据等新兴业务快速增长。
　　电信业务收入行业整体增速继续企稳回升
　　根据工信部数据，2023年1-11月，电信业务收入累计完成15548亿元，同比增长6.9%，同比增速较1-8月提升0.7pp，已连续三个月企稳回暖（1-9月、1-10月同比增速分别为6.8%、6.9%）。
　　移动数据流量业务改善，新兴业务保持高增
　　移动数据流量业务方面，1-11月移动数据流量业务收入同比增长0.7%，同比增速较1-9月、1-10月分别提升0.3pp、0.2pp，呈持续改善趋势。1-11月国内移动互联网流量较快增长，累计流量达2728亿GB，同比增长14.6%，11月DOU再创新高达17.99GB/户·月，同比增长8.5%。用户方面，截至11月末，移动电话用户总数达17.26亿户，年度净增4269万户，其中5G用户规模加速扩大至7.71亿户，年度净增2.1亿户，5G用户渗透率44.7%。预计随着5G移动用户的普及以及AI+应用、移动增值权益的拓展，运营商ARPU有望维持企稳回升趋势。
　　固网宽带业务方面，1-11月固网宽带收入同比增长8.5%，同比增速较1-10月有所回落，但相较于上半年6.3%的同比增速仍高出2.2pp。用户方面，截至11月末，固网宽带用户总数达6.36亿户，年内净增4621万户，千兆接入用户占比已近四分之一。随着千兆用户渗透率提升及智慧家庭新业态深化，运营商固网宽带业务有望保持稳健增长。
　　新兴业务方面，1-11月新兴业务收入3326亿元，在电信业务收入中占比持续扩大至21.4%，同比增速继续保持20%以上，拉动电信业务收入增长3.8个百分点。其中，云计算、物联网收入同比增速39.7%、22.7%，大数据业务延续高增势头同比增长43.3%。我们认为随着国内数据要素产业顶层设计的持续完善，以及各级政府、各行各业的探索落地，运营商数据要素潜能有望加速释放，推动新兴业务进一步增长。
　　持续提升分红派息，投资价值进一步的凸显
　　根据12月25日收盘价数据，2022年中国移动/电信/联通H股股息率分别为7.14%/6.49%/6.95%，A股股息率分别为4.06%/3.81%/2.59%。三大运营商高度重视股东回报，现金分红比例持续提升，中国移动、中国电信均表示2023年全年以现金方式分配的利润将提升至公司股东应占利润的70%以上，中国联通表示持续提升分红派息。综合考虑运营商业绩稳健增长的属性，未来运营商的分红回报具备较高吸引力。
　　风险提示
　　ARPU提升不及预期；新兴业务发展不及预期；成本费用管控不及预期；分红派息不及预期等。