1、2023年稀土价格复盘：承压的一年，但也是看到增量机会的一年
　　指标放量+进口高增+需求承压，导致稀土供需错配；
　　但人形机器人进步迅速，或打开未来行业空间。
　　2、稀土成本分析
　　开采端：以美国MP矿为例，19Q3~23Q3成本季度复合增速仅约1%，或侧面反映矿端整体成本变化不大；
　　冶炼端：以北稀为例，其稀土精矿交易成本滞后于稀土价格变动，当稀土价格上行时有望增厚其利润。
　　3、稀土及磁材基本面梳理
　　稀土是中国的优势产业。中国稀土储量全球占比34%，稀土矿产量占比70%，稀土冶炼分离产量占比94%；
　　我国严格实行配额制，指标增量主要来自轻稀土；
　　永磁材料已成为稀土的最大下游应用，需求占比高达42%；烧结钕铁硼占据主流。
　　4、氧化镨钕供需平衡表
　　氧化镨钕供给：预计2025年全球产量13万吨，同比+9%；增量主要来自国内指标，海外供给仍存刚性。
　　氧化镨钕需求：下游多点开花，预计2024年再现供需缺口-556吨；
　　供需缺口预计在2025年进一步扩大至-3505吨。
　　5、风险提示：终端需求增长不及预期；稀土指标增长超预期；预测和计算偏差的风险。