本期投资提示：
　　微盘股指数的比较。（1）投资者很容易将微盘股与Wind微盘股指数划等号，但市场中实际也有另外一些具有微盘属性的指数，如华证微盘股指数、中证2000、国证2000等，编制方法的不一样也让几只指数收益率上面差距很大，例如加权方式、成分股筛选方法等；（2）Wind微盘股指数的流通市值分布非常纯粹，有约99.5%成分股的自由流通市值在20亿元以下；（3）从年度收益来看，Wind微盘股指数在绝大多数情况下占优，且这一绩优表现并未源于某些月份的绩优，而是具备持续性。
　　微盘股的收益拆分。（1） Wind微盘股指数的上升更多由估值端贡献，这种贡献模式与Wind微盘股的日度调仓规则相得益彰；（2） Wind微盘股的收益更具有长期的Beta属性，是一种风格特征，并不是所谓的交易收益。在调整至周频、月频、季频后，2014/6/30以来模拟组合的累积收益率分别变为1903.93%、1274.89%，995.60%，相比原指数1496.67%的累积收益率分分别上升27.21%、下降-14.82%、-33.55%；（3）wind微盘股指数的收益主要由极端涨幅的股票贡献，仅考虑主体收益后，Wind微盘股与中证1000指数均表现出了与大盘指数相似的走势；（4）微盘股的投资策略不是深度研究，而是宽度投资，概率投资策略：在布局微盘股数量少于100只时，高涨跌幅的模拟收益在2020年出现较大幅的回撤、在2021年以来的涨幅也不尽如人意。当布局数量超过300只个股后，这一收益逐渐稳定；（5）微盘股的劣势期与货币收紧高度相关，同时微盘股表现也具有一定的逆周期属性。
　　微盘股的拥挤度测算。（1）通过交易活跃度测试，显示市场对微盘股的关注度处于高点，长时间表现领先+交易活跃+机构参与度高，共同说明当前微盘股市场关注度较高；（2）部分指标令我们对微盘股流动性存在担忧，例如持股户数&流动性变化维度；（3）微盘基金的重点重仓股也体现出一些令人担忧的特征，主要体现在流动性不再继续增加甚至面临收缩；（4）微盘估值挖掘潜力可能见底。近几个季度微盘股估值明显提升的现象已经明显减少，且新挖掘的估值提升机会也已经很少增加，市场对于短期估值提升已经较为敏感，由“开拓”转向“内卷”的过程也是拥挤度提升的一种体现。
　　微盘股基金的投资策略比较。（1）微盘含量直接影响基金在23年的业绩，今年微盘股投资占比在60%以上的基金均获得正收益；（2）量化基金经理似乎在微盘股策略中并没有体现出优势，这与微盘股本身偏Beta风格有很大关系；（3）虽然都是微盘股策略，但不同产品的投资风格差异很大，主要体现在组合构造方式、因子暴露、持股周期、左右侧买卖策略、交易能力等维度。
　　风险揭示与声明。本报告数据均来自公开信息，不涉及对未来走势的预测，相关模型构建与测算均基于申万宏源研究客观研究，可能存在模型失效等风险。本报告不涉及基金评价业务，不涉及对基金公司、基金经理、基金产品的推荐。阅读本报告时，投资者需结合自身风险偏好及风险承受能力，充分理解基金产品波动、基金经理个人长期投资风格、历史业绩、选股能力、风险偏好等因素，对基金业绩可能造成的影响。报告内容仅供参考，投资者需特别关注官方基金披露信息。