转债基本情况分析：
　　华康转债发行规模13.03亿元，债项与主体评级为AA-级；转股价22.66元，截至2023年12月22日转股价值101.59元；发行期限为6年，各年票息的算术平均值为1.23元，到期补偿利率15%，属于新发行转债较高水平。按2023年12月22日6年期AA-级中债企业债到期收益率6.16%的贴现率计算，债底为80.36元，纯债价值一般。其他博弈条款均为市场化条款，若全部转股对总股本的摊薄压力为24.51%，对流通股本的摊薄压力为37.78%，摊薄压力较大。
　　中签率分析：
　　截至2023年12月22日，公司前三大股东陈德水、福建雅客食品有限公司、程新平分别持有占总股本15.90%、6.14%、5.62%的股份，前十大股东合计持股比例为51.54%，根据现阶段市场打新收益与环境来预测，首日配售规模预计在60%左右。剩余网上申购新债规模为5.21亿元，因单户申购上限为100万元，假设网上申购账户数量介于850-950万户，预计中签率在0.0055%-0.0061%左右。
　　申购价值分析：
　　公司所处行业为食品及饲料添加剂（申万三级），从估值角度来看，截至2023年12月22日收盘，公司PE(TTM)为16倍，在收入相近的10家同业企业中处于中等偏下水平，市值54.01亿元，处于中等水平。截至2023年12月22日，公司今年以来正股下跌22.50%，同期行业（申万一级）指数下跌16.99%，同花顺全A下跌7.61%，上市以来年化波动率为34.84%，股价弹性较大。公司目前股权质押比例为7.59%，股权质押风险较小。
　　华康转债规模一般，债底保护一般，平价高于面值。综合审慎考虑，我们给予华康转债上市首日25%的溢价，预计上市价格为127元左右，建议积极参与新债申购。
　　公司经营情况分析：
　　2023年前三季度，公司实现营收20.42亿元，同比上升28.56%，营业成本15.48亿元，同比上升25.63%，营收及营业成本均有一定上升，营收变化系客户需求量增加；实现归母净利润2.75亿元，同比上升7.91%。
　　竞争优势分析：
　　企业定位：功能性糖醇生产领先企业。1）产业链优势。公司已围绕木糖醇、山梨糖醇等主要产品构建了相对完整的产业链。2）行业地位优势。公司在功能性糖醇行业内拥有良好口碑，全球主要的木糖醇和晶体山梨糖醇生产企业之一。3）产品结构优势。公司持续研发、投产新产品，不断完善和丰富产品线。4）领先的技术和研发优势。公司是高新技术企业，构建了汇聚多种社会技术资源的技术创新体系，也是中国生物发酵产业协会副理事长单位，主导、参与起草了多项国家和行业标准。
　　风险提示：1）发行可转债到期不能转股的风险；2）摊薄每股收益和净资产收益率的风险；3）信用评级变化的风险；4）正股波动风险。